报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 豆粕市场近月去库预期及成本支撑下价格支撑较强，但现货供需宽松及国储大豆拍卖限制上方空间；南美丰产预期下05合约偏弱，近强远弱格局延续 [8] - 油脂市场短期三大油脂走势分化，豆棕油有望止跌反弹但受限，菜油走势偏弱震荡；中长期2026年一季度棕油季节性去库、美豆单产下调和美国生物柴油政策落地助豆棕油触底反弹，菜油因供需改善走势持续偏弱 [72] 各章节总结 豆粕部分 期现端 - 截至1月9日，华东现货报价3100元/吨，周涨50元/吨；M2605合约收2786元/吨，周涨37元/吨；基差报价05+300元/吨，持平 [8][10] - 周度美豆触底反弹，中国采购支撑价格但上方空间有限，国内豆粕先涨后跌，拍卖信息落地后价格承压回落，短期回落空间有限 [8][10] 供应端 - 全球维持南美2025/26年度大豆丰产预期，总供应量增幅低于总需求增幅，期末库存及库销比高位回落，供需格局略微收紧 [8] - 全球2025/26年度产量4.22亿吨，同比减539万吨，巴西增产，美国及阿根廷减产；中国进口量1.12亿吨，同比增400万吨 [8] - 12 - 3月国内大豆到港减少，进入去库周期，供需边际收紧；4 - 9月到港维持高位，供应压力大 [8] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，豆粕性价比好、配方添比好，支撑需求 [8] - 2026年第一周，全国油厂大豆库存升至710.25万吨，周增55.81万吨，增幅8.53%，同比增115.80万吨，增幅19.48% [8] - 全国油厂豆粕库存增至117.02万吨，周增0.26万吨，增幅0.22%，同比增48.66万吨，增幅71.18% [8] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本950美分/蒲，5 - 8月国内豆粕成本2580元/吨，7 - 9月进口成本涨至2760元/吨 [8] - 下半年度美豆2025/26年度种植成本1000美分/蒲，国内进口成本3000元/吨 [8] - 巴西大豆压榨利润涨至100元/吨附近，处于历史同期较好水平 [8] 行情小结 - 近月去库预期及成本支撑下03合约走势偏强，但现货供需宽松及国储拍卖限制上方空间；05合约因南美丰产预期及国内供需宽松而偏弱，近强远弱格局延续 [8] 油脂部分 期现端 - 截至1月9日当周，棕榈油主力05合约涨98元/吨至8682元/吨，广州24度棕榈油涨90元/吨至8680元/吨，基差跌8元/吨至 - 2元/吨 [72][73] - 豆油主力05合约涨132元/吨至7994元/吨，张家港四级豆油涨110元/吨至8490元/吨，基差跌22元/吨至496元/吨 [72][73] - 菜油主力05合约跌45元/吨至9042元/吨，防城港三级菜油维持9920元/吨，基差涨45元/吨至878元/吨 [72][73] - 本周豆棕油偏强，受1月马棕油减产加剧、出口转好、印尼可能强征种植园和中国购买美豆刺激；菜油偏弱，因加拿大总理访华压制 [72] 棕榈油 - MPOB将发布12月报告，市场预估马棕油库存或涨至300万吨近7年最高，但1月1 - 5日产量环比降34.48%，1 - 10日出口环比增29.20% [72] - 印尼总统称2026年可能继续没收500万公顷油棕种植园，能矿部可能提高棕油出口税，支撑马棕油 [72] - 国内棕油价格下跌改善进口利润，上周新增3条1月买船，需求一般，限制去库速度，1月2日当周库存降至73.38万吨 [72] 豆油 - 南美25/26年度大豆生长良好，巴西早播大豆开始收割，争夺市场阻碍美豆出口 [72] - USDA将发布1月报告，市场预估25/26年度美豆单产下调至52 - 51蒲，影响偏多；中国采购美豆数量接近1000万吨，45Z税收抵免规则或刺激豆油生柴需求，限制美豆下行空间 [72] - 国内大豆抛储恢复，但2026年一季度到港低谷叠加海关检查趋严，助于豆油去库，1月2日当周库存降至108.1万吨 [72] 菜油 - 国内供需紧张边际缓解，11月菜籽进口量为0，菜油进口量中等，已到港澳菜籽未进厂压榨，俄菜油进口进度慢 [72] - 1月开始压榨澳菜籽且有新船到港，1月7日后俄罗斯假日结束后对国内菜油出口更积极，国内菜系供应边际转宽松 [72] - 1月13日加拿大总理访华讨论加菜籽出口事宜，市场猜测可能取消对加拿大菜油和菜粕反倾销关税，利好进口，供应或进一步宽松 [72] - 1月2日当周，国内菜油库存降至27万吨 [72] 周度小结 - 短期三大油脂走势分化，豆棕油有望止跌反弹但受MPOB12月报告和南美新作大豆丰产利空限制；菜油受供需缓解预期和可能解除反倾销税影响，走势偏弱震荡 [72] - 中长期2026年一季度棕油季节性去库、美豆单产下调和美国生物柴油政策落地助豆棕油触底反弹，菜油因供需改善走势持续偏弱 [72] 策略建议 - 豆棕油短期反弹受限，建议谨慎追涨；菜油走势偏弱，前期多单逐步离场，重点关注本周USDA及MPOB报告和中加谈判结果 [72]