报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年 1 月 4 日 - 9 日债市收益率先上后下，利率债收益率全线上行，信用债成避风港，信用利差收窄，中低等级城投债占优 [1][9] - 基金赎回压力缓解，但春季行情下市场风险偏好上升，债市短期内难有趋势性行情，市场或青睐票息策略，建议关注中短久期票息较高品种 [2][13] - 银行二永债有修复空间，交易盘建议控制仓位，配置盘可考虑 3 - 5 年二永债 [3][21] 各目录总结 城投债：江浙区县平台贡献净融资增量，短久期占优 - 2026 年 1 月 1 - 11 日，城投债净融资为正，发行 1568 亿元，到期 1127 亿元，净融入 441 亿元，主要由江浙区县平台贡献增量 [25] - 发行利率方面，不同期限分化，中短端企稳，长端进一步上行 [25] - 二级市场上，城投债估值保持韧性，各评级、各期限收益率波动范围在 3bp 以内，信用利差普遍收窄，低等级短久期表现占优 [28] - 二级成交中，城投债流动性较好，短久期、弱资质品种受青睐，成交围绕 3 年以内 [32] 产业债：净融资同比减少，中长久期发行利率继续上行 - 2026 年 1 月以来产业债发行和净融资均同比减少，1 月 1 - 11 日，发行 1494 亿元，同比减少 679 亿元，净融资 1050 亿元，同比减少 436 亿元 [34] - 短久期发行占比明显增加，3 年及以内发行利率下行，中长久期发行利率上行 [34] - 经纪商成交显示，产业债买盘情绪转弱，成交拉久期，高评级成交占比下降 [36] 银行二永债：利差全线收窄，成交情绪回暖 - 1 月 4 - 9 日，无新发银行二永债 [39] - 二级市场上，银行二永债收益率普遍下行 0 - 4bp，利差全线收窄，与中短票相比表现更好，相对利差普遍收窄 [39] - 经纪商成交显示，银行二永债成交情绪小幅回暖，不同类型银行二永债成交在期限结构上有不同变化 [42]