报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后钢材跟随成本上涨，基差走负，但后续情绪减弱近端累库压力增加；螺纹厂库累库、需求不及预期，热卷社库累库，冬储情绪平淡；钢坯与成材价差收缩，冷热价差、圆螺价差稳定；不同假设下螺线和板材库存与供应有不同变化，26年需求期待点在制造业下游工程机械，近端热卷压力大于螺纹；春节后库存高点高于去年，需求和供应有一定区间，铁水产量同比有变化，未来铁水复产需求有压力；盘面高炉利润低，出口下滑，宏观情绪退潮后库存累库，钢厂利润有压力，定价或压缩钢厂利润 [7][10][16] 分组1：基本面变化 - 节后钢材跟随成本上涨，基差走负，后续情绪减弱近端累库压力增加，螺纹仓单量有增长预期 [7] - 螺纹厂库累库，需求不及预期，线材表需环比降17%，1月建筑企业采购预估环比降18%，热卷社库累库，冷轧产量环比增2.8%，冬储情绪平淡 [10] - 上周钢坯涨价50元，钢坯生产利润修复，成材跟涨乏力，整体与钢坯价差收缩，冷热价差、圆螺价差稳定 [13] 分组2：展望与估值 - 不同假设下螺线和板材库存与供应推演结果不同，26年需求期待点在制造业下游工程机械，近端热卷压力大于螺纹 [16] - 春节后库存高点高于去年15%，本周至春节后25周需求在+2.6%至 -4.3%区间，供应在2.9%至 -3.8%区间，铁水产量同比2.4%至 -1.8%，未来铁水复产需求有压力 [19] - 盘面高炉利润低，铁废价差80，盘面定价有不同利润情况，土耳其热卷价差22美元出口仍打开但近端下滑，海外钢材价格节后偏平，钢厂利润有压力，定价或压缩钢厂利润 [22]