核心观点 - 报告对2025年12月及2026年1月初的港股市场进行了回顾与展望 核心观点认为 在美联储降息但暗示后续或暂停 以及国内经济景气水平回升的背景下 建议关注港股的顺周期板块和文旅消费板块 [9][28] 指数表现 - 2025年12月 港股主要指数普遍下跌 恒生科技指数下跌1.48% 恒生指数下跌0.88% 恒生中国企业指数下跌2.37% 恒生综指下跌1.26% [5][11] - 同期 恒生指数月日均成交额为1858.79亿元人民币 较上月减少446.43亿元 恒生科技指数月日均成交额为516.71亿元 较上月减少174.05亿元 [12] - 行业表现分化显著 恒生原材料业指数涨幅居前 上涨11.52% 恒生医疗保健业指数跌幅居前 下跌9.68% [5][13] - 其他主要行业指数中 恒生金融业上涨2.95% 恒生电讯业下跌7.09% 恒生非必需性消费业下跌3.86% 恒生资讯科技业下跌1.57% [14][15] 估值水平 - 截至12月末 恒生指数市盈率(PE TTM)为11.55倍 处于2002年以来55.53%的历史分位 市净率(PB)为1.25倍 处于43.04%的历史分位 股息率为3.85% 处于78.28%的历史分位 [6][16] - 同期 恒生中国企业指数市盈率为10.31倍 处于2002年以来64.28%的历史分位 市净率为1.13倍 处于47.88%的历史分位 股息率为3.92% 处于61.28%的历史分位 [6][16] - 从行业市盈率历史分位看 恒生医疗保健业(12.00%) 恒生资讯科技业(15.38%)和恒生公用事业(20.27%)处于2014年以来较低水平 [20] - 具体行业市盈率(PE TTM)数值 恒生医疗保健业为28.77倍 恒生资讯科技业为24.67倍 恒生公用事业为11.66倍 恒生地产建筑业高达118.51倍 处于98.60%的历史高位 [20][21] 市场资金流动 - 2025年12月 港股通资金成交净买入208.28亿元人民币 但净流入规模较11月大幅减少902.26亿元 自开通以来累计净买入额达45295.70亿元人民币 [7][22] - 近一个月南向资金净买入前三的个股为小米集团-W(152.23亿港元) 美团-W(82.21亿港元)和农业银行(17.28亿港元) [23][24] - 近一个月南向资金净卖出前三的个股为中国移动(96.46亿港元) 腾讯控股(76.53亿港元)和阿里巴巴-W(25.48亿港元) [23][24] A/H股溢价与市场研判 - 截至12月末 恒生A/H股溢价指数为123.46 较11月末的120.90有所上升 该指数处于2006年以来42.72%的历史分位 [8][24] - 报告指出 美联储于12月11日宣布降息25个基点至3.50%-3.75% 但强烈暗示后续或暂停降息 [9][28] - 国内经济景气水平回升 12月制造业PMI 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1% 50.2%和50.7% 均较上月上升并进入扩张区间 [9][28] - 元旦假期消费市场活跃 全社会跨区域人员流动量达5.95亿人次 日均1.98亿人次 同比增长19.62% 国内景区门票预订量同比增长超4倍 [9][28] - 基于以上宏观背景 报告建议关注港股的顺周期板块和文旅消费板块 [9][28]