报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 前期RU - BR价差回缩，BR单边价格突破12000元/吨关卡，宏观情绪和基本面共振同步支撑；从中长期看，合成 - 天胶的价差仍有进一步向上收窄的回归驱动；在落后石化产能以及海外裂解装置出清的背景下，叠加当前基本面成本端支撑强劲，库存表现去库，BR单边依旧有向上空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止2025年12月25日，中石化化销BR9000出厂价格在11100元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在11100 - 11400元/吨；本周期山东市场顺丁橡胶价格进一步走高，现货价格区间在10600 - 11300元/吨；国内顺丁橡胶供应延续高位水平，价格上涨因素源于业者对次年1月丁二烯去库将压缩顺丁橡胶生产利润的预期、丁二烯对韩出口商谈成交消息导致近期成本面底部支撑增强，以及市场对次年1月降准降息的宏观面利好预期带动；周内合成橡胶期货盘面持续震荡走强，现货端商谈重心逐步上移，套利商对贴水450元/吨以上民营顺丁橡胶资源购买意愿强，终端买盘跟进缓慢，品牌间绝对价差明显导致中间商两油资源成交不佳 [4] 价格情况 - 2026年1月9日与1月8日相比，国内顺丁橡胶各销售公司出厂价大多持平，市场价有小幅度涨跌，周涨跌值在300 - 500元/吨，周涨跌幅在2.55% - 4.50%；丁二烯出厂价和市场价有不同程度涨跌，周涨跌值在300 - 550元/吨，周涨跌幅在3.41% - 6.32%；丁苯橡胶各价格类型大多持平，周涨跌值在400 - 500元/吨，周涨跌幅在3.41% - 4.41% [7][8] 关联品种相关性分析 - 展示了原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图，各品种间相关系数有正有负 [9] 装置情况 - 2026年中国有多套丁二烯装置处于检修或计划停车状态，如南京诚志10万吨装置自2025/3/1停车，福建联合18万吨装置计划2026/1/10停车等；高顺顺丁橡胶部分装置正常运行，部分停车检修，如燕山石化两线运行一线开车产LCBR，茂名石化停车检修预计2026年1月24日左右重启等 [10][11] 价差及基差情况 - BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性、NR - BR季节性、BR - SC比价季节性等有相应数据和图表展示；顺丁橡胶华北基差 - 415元/吨，华东基差 - 365元/吨，华南基差 - 315元/吨 [3][12][23] 库存情况 - 上周丁二烯港口库存为4.13万吨，环比 - 7.61%，高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为3.12万吨，环比 - 1.08%；丁二烯炼厂虽高价成交迟缓影响去库缓慢，但整体暂无明显库存压力，周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消耗，处于去库周期内；顺丁橡胶产量延续高位水平，但受价格上行提振，生产企业出货有所转好，贸易商库存稳中有降 [3] 利润情况 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利570元/吨，碳四抽提生产毛利2354.66元/吨；顺丁橡胶生产毛利27元/吨，毛利率0.23% [3] 地缘、宏观情况 - 中国2025年12月CPI同比增速创近三年来最快，美国12月ADP就业数据显示劳动力需求仍偏弱；国务院国资委批准中国石化与中国航油实施重组；伊朗实施全国性网络管制与多地抗议活动相关；特朗普抓捕马杜罗并召集企业商议在委内瑞拉石油投资计划；特朗普政府预图侵占格陵兰岛、扣押俄罗斯油轮等事件引发市场对地缘政治方面的恐慌 [3] 下游需求情况 - 半钢胎方面，月内上旬市场走货愈发冷清，终端需求转弱，渠道交投零星，补货意愿继续降低，工厂月内推出促销但市场暂无明确指引；全钢胎方面，月内上旬备货意愿较低，上月部分商家冲刺年度任务量库存扩充明显，连续进货能力减弱，虽部分工厂1月份有让利政策，但周期内库存较大，以消化现有库存为主，部分补货意愿后延至中旬或下旬 [3] 交易策略 - 单边适当留做多敞口，警惕资金止盈回调风险；套利关注多BR空NR/RU；需关注下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [3]