报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色金属各品种情况不一，钢材预期转好但产业偏淡，硅铁锰硅情绪反复波动加大，焦煤焦炭盘面上涨关注下游补库，铁矿石触顶回落 [2][3][5][6] - 各品种投资策略不同，钢材单边震荡思路、热卷期现正套可滚动操作，硅铁锰硅产业客户逢高套保，焦煤焦炭逢低做多，铁矿石观望 [7] 各品种总结 钢材 - 周末现货波动不大成交偏淡，宏观层面新驱动少但流动性充裕，商品资金轮动逻辑未证伪，黑色系被资金轮动期价先涨基差走弱吸引期现正套 [2] - 产业层面铁水产量加速回升，对炉料负面影响减弱，五材种板材去库压力未消除压制价格弹性 [2] - 后续铁水产量回升确定性增加，下游有补库需求释放，价格低位有支撑，产业矛盾不突出，宏观和市场风偏略好，单边震荡思路，1月后资金充裕利于期现头寸入场，热卷期现正套可滚动操作 [2] 硅铁锰硅 - 市场情绪多变，双硅价格大幅波动，煤电波动消息多价格易受影响 [3] - 需求端钢材价格承压、钢厂利润不佳，双硅周度表需偏弱，终端需求淡季需求难改善 [3] - 供给端合金厂利润不佳但产量偏高，减产或控产驱动不足，中期供给过剩压力不减 [3] - 宏观上国内政策利好，“双碳”和反内卷目标对供给有扰动和成本支撑预期，但基本面承压，预期易反复，承压回落风险大 [3] 焦煤焦炭 - 现货端盘面反弹，第五轮提降预期消退转提涨，市场交投活跃，港口和产地价格有变动，蒙煤成交一般 [5] - 期货端黑色板块震荡上行，焦煤受供给消息影响周三涨停带动预期好转，榆林和内蒙会议对短期供应影响有限，中长期产能退出后供需或优化 [5] - 基本面进入淡季产业数据弱，钢材表需转弱、产量增加库存转增，供给增加但产量仍偏低，关注下游补库情况 [5] - 行情上01交割博弈结束进入讲“预期”阶段，后续看能否有“预期”利好吸引资金拉涨，偏向逢低做多，短期内盘面上涨后需求消化情绪，波动加剧需谨慎 [5] 铁矿石 - 价格触及压力位回落，一是商品指数共振回落，二是市场传闻港口解禁金布巴流通 [6] - 估值中性偏高，叠加利空因素不建议追多 [6] - 基本面铁水持稳回升，港口库存上升，价格上方压力明确，钢材表需下滑但总库存去库，下游情况中性偏多，黑色铁元素矛盾积累，波动有限，建议观望 [6]