报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前钢铁行业处于长周期萧条期、中周期下行探底期和短周期弱复苏与转换期，“主动补库周期”未出现，周期切换延后 [2][29] - 钢材出海需从“吨位”到“品位”思维升级，可借鉴文化出海经验重塑全球叙事 [2][60] - 2026 年铁矿石市场供应扩张、需求结构分化，价格中枢下移，呈“前稳后弱”态势，建议把握“短多中空”机会 [3][64] - 2026 年钢材市场在“需求平台期”与“供给强约束”下运行，钢价宽幅震荡、重心略下移，建议关注“板强建弱”结构性套利机会 [4][65] 各部分总结 2025 年行情回顾 铁矿石 - 市场在供应扩张与需求疲软、宏观预期扰动下，走出复杂行情，波动幅度小于前两年，呈“底部抬升、顶部受限”态势，价格窄幅波动，供需迈向宽松转折年 [11] - 全年价格呈“U 型”，主力合约波动区间【689.0,838.5】，振幅 149.5 点（19.32%），年末与年初持平 [13] 钢材 - 市场在需求下行与政策托底背景下，通过钢厂自律控产和出口完成“供需再平衡”，在成本红利下实现利润逆势修复，但存在终端需求见顶等深层次矛盾 [11] - 价格整体下跌，以螺纹钢为例，主力合约波动区间【2928,3382】，振幅 454 点（14.38%），区间涨跌 -184 点，涨跌幅 -5.57%，重心回落 [13][14] 基本面分析 铁矿石 - 供给：2025 年内外矿均宽松，全球产量稳中有升，主要矿山贡献大，发运和到港量处于高位 [30][31][33] - 需求：钢厂生产动力转强，铁矿需求回升，下半年需求下降，年末难有增量 [36][39] - 库存：港口库存持续积累至历史新高，中高品价差收缩 [40] 钢材（螺纹钢&热卷） - 供给：2025 年钢厂自律控产，产量收缩，粗钢产量下降，高附加值产品产量提升 [42] - 需求：内需弱、出口强，粗钢表需下降，出口同比增长，驱动转向价值提升 [51][53] - 库存：建材厂库、社库在低位徘徊，厂库“主动去库存”，社库“被动去库存”，市场呈震荡磨底状态 [55][56][59] 钢材出海思考 - 应从“产品出口”到“解决方案与标准输出”、从“硬实力展示”到“软实力沟通”、从“单向输出”到“生态共建与本地融合” [61][62][63] 后市展望 铁矿石 - 2026 年市场将进入“供应扩张周期”与“需求结构分化”新阶段，供需趋于宽松，价格中枢下移，呈“前稳后弱”态势 [3][64] - 策略上把握“短多中空”机会，上半年关注政策与补库行情，下半年应对供应压力 [3][64] 钢材 - 2026 年市场在“需求平台期”与“供给强约束”下运行，核心矛盾转向需求结构性寻底，供需弱平衡延续，钢价宽幅震荡、重心略下移 [4][65] - 策略上从“前高后低”转向“板强建弱”结构性套利机会 [4][65]