报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 每日涨跌幅及资金变化 - 展示LPG、塑料、纤维板等多种期货品种的每日涨跌幅及资金流向情况 [5] 每日资金变化 - 展示LPG、塑料、纤维板等多种期货品种的资金变化情况 [8] 每日成交量变化 - 展示LPG、塑料、纤维板等多种期货品种的成交量变化情况 [10] 每日资金流入排名 - 每日资金流入前五的品种为LPG、塑料、纤维板、焦煤、聚丙烯，资金流出前五的品种为苯乙烯、苹果、纸浆、烧碱、集运欧线 [12] 持仓额占比 - 展示LPG、塑料、纤维板等多种期货品种的持仓额占比，如中证1000期货持仓额占比14%，沪金持仓额占比11%等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月原材料表现或强于成材，不同黑色金属期货品种走势和策略各异，铁矿短期震荡偏强，螺纹预计震荡偏弱，热卷短期震荡 [1][5][6][34][35] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 上周铁矿石期价震荡偏强，主力2605合约报收750.5元/吨，周涨幅+0.60%，海外宏观有美以对伊打击、美考虑加征关税等情况 [1][12] - 上周螺纹期价震荡偏强，主力2605合约报收3067元/吨，周涨幅+0.39%，国内宏观有积极政策、德总理访华等信号 [1][12] - 上周热卷期价震荡偏弱，主力2605合约报收3215元/吨，周涨幅-0.22%，行业上中韩热轧板卷反倾销案达成协议 [1][12] 二、基本面分析 （一）铁矿石 - 供给方面，全球铁矿石发运量环比回升至3320.9万吨，47港到港量环比下滑至2321.1万吨，今年累计同比均增加 [16] - 需求方面，本周247样本钢厂铁水日均产量为233.28万吨/天，环比、较年初、同比均增加，高炉复产与检修时间错配致产量增加 [16] - 库存方面，47港铁矿石库存总量17891.3万吨，环比、较年初累库，高于去年同期 [17] （二）螺纹钢 - 供给方面，五大钢材品种供应796.77万吨，周环比下降1%，总库存1846.11万吨，周环比增7.8%，厂库和社库增幅主要来自螺纹钢 [21] - 需求方面，五大品种周消费量为564.64万吨，降10.9%，建材和板材消费环比双降 [21] （三）热轧卷板 - 供给方面，37家企业64条产线开工率78.13%，周环比降1.56%，产能利用率79.10%，周环比降0.05%，实际产量309.61万吨，周环比降0.20万吨 [24] - 需求方面，钢厂厂内库存为94.78万吨，周环比增1.40万吨，热轧商品卷和内部供料总量周环比均下降 [24] （四）套利机会 - 卷螺价差（HC - RB）已扩至200元/吨左右，可介入做缩，空热卷多螺纹，目标50 - 100元/吨 [28] 三、后市展望 - 铁矿短期以震荡偏强思路对待，关注政策预期驱动反弹机会，警惕回调风险，高库存压制上行空间，等待明确驱动信号 [5][34] - 螺纹预计3月震荡偏弱运行，下行空间有限，短期以震荡偏弱思路对待，关注元宵节后复工反弹机会和热卷库存供需变化 [5][34] - 热卷短期以震荡思路对待，关注元宵节后复工需求验证机会，跟踪钢厂复产节奏 [6][35]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球大豆产量增加使盘面上行承压，但蛋白粕价格处于偏低位，短期粕类盘面或维持震荡，需重点关注月底USDA种植意向报告指引 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月份内外盘均偏强上涨，外盘美豆走势强于内盘，连粕05合约报收2833元/吨，月收涨2.39%，CBOT大豆05月合约报收1170美分/蒲，月收涨8.61% [3][9] 基本面分析 - 美豆方面，USDA2月份报告调整有限，2026/27年度美国大豆将于5月开始种植，预计种植面积回升，2026年美豆种植面积8500万英亩，同比增加4.7% [3][11] - 南美方面，巴西大豆处于收割阶段，USDA2月预测产量将创1.8亿吨记录，同比或增加850万吨，截至2月21日收获进度32.3%，低于去年同期，未来两周产区天气有利收割；阿根廷产量预测维持4850万吨，未来两周产区高温少雨，不排除产量下调可能，但南美整体依旧丰产 [3][11] - 国内方面，2025年累计进口大豆总量11183.3万吨，同比增678.82万吨，增幅6.46%，预计2 - 4月进口到港量分别为500.5、480和950万吨，供应预期宽松，油厂进口大豆及豆粕库存处于历史同期高位；截至2月27日，下游饲料企业豆粕库存天数9.89天，环比下降2.7天，下游养殖亏损，补货情绪一般，基本维持刚需采购，下游企业物理库存水平与去年同期基本持平 [2][16] 后市展望 - 巴西大豆处于收割阶段，2月报告上调其产量至1.8亿吨，预计再创历史纪录，阿根廷产量预测维持4850万吨，南美整体丰产；美国大豆二季度开始种植，2026年美豆种植面积预估8500万英亩，同比增加4.7%；国内去年累计进口大豆增加，当前供应宽松，进口大豆及油厂豆粕库存处于历史同期偏高位；综合来看，全球大豆产量增加使盘面上行承压，但蛋白粕价格处于偏低位，短期粕类盘面或维持震荡，需重点关注月底USDA种植意向报告指引 [2][19]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 每日涨跌幅及资金变化 - 报告展示粳米、国际铜、PVC等多种期货品种每日涨跌幅及资金流向百分比变化 [5] 每日资金变化 - 报告展示粳米、国际铜、PVC等多种期货品种资金变化百分比 [7] 每日成交量变化 - 报告展示粳米、国际铜、PVC等多种期货品种成交量变化百分比 [9] 每日资金流入排名 - 每日资金流入前五品种为粳米、国际铜、PVC、纸浆、线材 ，资金流出前五品种为棉纱、碳酸锂、沪锡、沪金、烧碱 [11] 持仓额占比 - 沪深300期货持仓额占比10% ，中证1000期货占比14% ，中证500期货占比12% ，沪铜占比7% ，沪银鸡蛋占比9% ，上证50期货占比2% ，沪铝占比2% ，沪金占比12% ，碳酸锂占比3% ，原油、10年期国债期货、玻璃、豆、豆油等部分品种占比1% ，粳米、国际铜、PVC等部分品种占比0% [14]

分组1 - 热点追踪报告日期为2026年1月26日 [2] 分组2 - 报告展示了乙二醇、燃油、丁二烯橡胶等多种期货品种的每日涨跌幅及资金变化情况 [5][8][10] - 每日资金流入前五的期货品种为乙二醇、燃油、丁二烯橡胶、原油、LPG；每日资金流出前五的品种为国际铜、棉纱、碳酸锂、氧化铝 [12] - 各期货品种持仓额占比情况为沪银9%、沪深300期货10%、沪金13%、中证500期货12%、中证1000期货14%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 热点追踪 - 报告日期为2026年1月20日 由研究咨询部发布 [2] 每日涨跌幅及资金变化 - 展示了棉纱、PTA等多种期货品种的每日涨跌幅及资金流向情况 [5] 每日资金变化 - 呈现了各期货品种的资金变化百分比 [8] 每日成交量变化 - 展示各期货品种的成交量变化百分比 [10] 每日资金流入排名 - 列出每日资金流入前五的品种为棉纱、PTA、乙二醇、沪锡、对二甲苯 资金流出前五的品种为碳酸锂、LPG、生猪、线材、铁矿石 [12] 持仓额占比 - 给出了各期货品种的持仓额占比 如中证500期货为13%、沪金为13%、中证1000期货为15%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前钢铁行业处于长周期萧条期、中周期下行探底期和短周期弱复苏与转换期，“主动补库周期”未出现，周期切换延后 [2][29] - 钢材出海需从“吨位”到“品位”思维升级，可借鉴文化出海经验重塑全球叙事 [2][60] - 2026 年铁矿石市场供应扩张、需求结构分化，价格中枢下移，呈“前稳后弱”态势，建议把握“短多中空”机会 [3][64] - 2026 年钢材市场在“需求平台期”与“供给强约束”下运行，钢价宽幅震荡、重心略下移，建议关注“板强建弱”结构性套利机会 [4][65] 各部分总结 2025 年行情回顾 铁矿石 - 市场在供应扩张与需求疲软、宏观预期扰动下，走出复杂行情，波动幅度小于前两年，呈“底部抬升、顶部受限”态势，价格窄幅波动，供需迈向宽松转折年 [11] - 全年价格呈“U 型”，主力合约波动区间【689.0,838.5】，振幅 149.5 点（19.32%），年末与年初持平 [13] 钢材 - 市场在需求下行与政策托底背景下，通过钢厂自律控产和出口完成“供需再平衡”，在成本红利下实现利润逆势修复，但存在终端需求见顶等深层次矛盾 [11] - 价格整体下跌，以螺纹钢为例，主力合约波动区间【2928,3382】，振幅 454 点（14.38%），区间涨跌 -184 点，涨跌幅 -5.57%，重心回落 [13][14] 基本面分析 铁矿石 - 供给：2025 年内外矿均宽松，全球产量稳中有升，主要矿山贡献大，发运和到港量处于高位 [30][31][33] - 需求：钢厂生产动力转强，铁矿需求回升，下半年需求下降，年末难有增量 [36][39] - 库存：港口库存持续积累至历史新高，中高品价差收缩 [40] 钢材（螺纹钢&热卷） - 供给：2025 年钢厂自律控产，产量收缩，粗钢产量下降，高附加值产品产量提升 [42] - 需求：内需弱、出口强，粗钢表需下降，出口同比增长，驱动转向价值提升 [51][53] - 库存：建材厂库、社库在低位徘徊，厂库“主动去库存”，社库“被动去库存”，市场呈震荡磨底状态 [55][56][59] 钢材出海思考 - 应从“产品出口”到“解决方案与标准输出”、从“硬实力展示”到“软实力沟通”、从“单向输出”到“生态共建与本地融合” [61][62][63] 后市展望 铁矿石 - 2026 年市场将进入“供应扩张周期”与“需求结构分化”新阶段，供需趋于宽松，价格中枢下移，呈“前稳后弱”态势 [3][64] - 策略上把握“短多中空”机会，上半年关注政策与补库行情，下半年应对供应压力 [3][64] 钢材 - 2026 年市场在“需求平台期”与“供给强约束”下运行，核心矛盾转向需求结构性寻底，供需弱平衡延续，钢价宽幅震荡、重心略下移 [4][65] - 策略上从“前高后低”转向“板强建弱”结构性套利机会 [4][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花市场供需变化不大，整体供大于求，主要供给增长点在中国和巴西，澳大利亚产量下滑，中国消费大幅缩减，库存消费比与去年持平 - 美棉连续两年丰产致国际市场供需宽松，ICE棉花价格承压下跌，越南成美棉第一进口国，美棉出口压力大 - 2025/26年度中国棉花市场供需宽松，产量创历史新高但需求疲软，下游订单未好转，纺企生存艰难，2026年难改供需格局，可关注政策对消费和价格的影响 - 中国进口转向巴西、澳大利亚，巴西产量增长提高供给流动性，进口价格承压，澳棉产量波动大且近年下降，两国同属南半球增加供给不确定性 - 2026年棉花价格上行驱动或强于向下压力，可关注上半年供应端变化及政策对价格的调控 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年郑棉期货呈底部震荡走势，1 - 4月震荡下跌，受宏观政策、市场情绪、特朗普竞选及中美关税影响，4月7日棉价大幅下跌创年度低点 - 5 - 8月棉价上行，中美贸易战缓和，纺织品服装抢出口订单好，7月工商业库存拐头去库，市场预期棉花紧缺 - 9 - 10月见顶回落，临近交割月遇交割品问题，新棉开秤价格高开低走 - 11 - 12月棉价上行，中美谈判取得进展，取消或推迟加征关税，2025年是棉花目标价格补贴最后一年，市场预期未来补贴面积缩减 [10][11] 供需结构分析 全球 - 2025/26年度全球棉花产量2611.42万吨，同比增长0.43%，消费量2585.70万吨，同比下降0.27%，期末库存1616.15万吨，同比增长1.82%，库存消费比与去年持平，整体供大于求，未来产量或在种植端调整 [14][15] 美棉 - 2025/26年度美棉产量311.09万吨，同比减少1%，出口预估265.9万吨，同比增长2.52%，中国进口美棉下降，越南成第一进口国，美棉出口及签约进度稍慢于去年同期，出口压力大 [21][23] 巴西和澳大利亚 - 2025/26年度巴西棉花产量408.75万吨，同比增长10.29%，出口预计316.1万吨，同比增长11.36%；澳大利亚产量98.10万吨，同比下降19.64%，出口预计111.18万吨，同比下降2.39%，巴西产量增长使进口价格承压，两国同属南半球增加供给不确定性 [28] 中国 - 2025/26年度中国棉花产量预计730.30万吨，较去年增长4.69%，消费预计839.30万吨，较去年下降1.28%，进口预计117.72万吨，较去年增长4.15%，国储库存偏低，纺织行业景气度差，消费低迷，市场供需宽松格局难改 [32][33] 行业运行状况 籽棉成本与去年持平，生产积极性不高，进口极低 - 2025年籽棉折皮棉成本14800元/吨附近，全年进口90万吨，主要为巴西棉和澳棉，美棉进口比重下降，纱、布企业生产积极性不高，产量处近10年低位，新疆新增产能使库存未激增，但行业低利润、高库存、低开工现状或持续 [37][38] 国内需求增长，出口贸易恶化 - 2025年国内市场消费强劲，1 - 11月服装类零售额累计10382.80亿元，同比增长4.32%，服装鞋帽、纺织品类零售额累计14337.20亿元，同比增长4.71%；出口贸易差，1 - 11月服装及衣着附件出口金额累计1207.75亿美元，同比下降4.69%，纺织纱线、织物及制品出口累计5273.95亿美元，同比下降0.71%，2026年纺服出口仍面临压力 [41] 后市展望 - 2026年棉花种植端可能调整，1 - 4月市场多空博弈或加剧，新疆纺织产能投产稳定棉花需求，外贸仍艰难但中美短暂平静期利于恢复，棉花价格处于历史底部区间，26年价格上行驱动或强于向下压力，可关注上半年供应端变化及政策调控 [45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年全球天然橡胶供不应求，库存进一步下降，实现自2021年以来第5年去库，未来全球天胶有望延续去库节奏，低库存格局有利于天胶底部支撑 [1] - 传统产胶国产量缩减或不可逆，新兴产胶国难弥补供给缩量 [1] - 我国天然橡胶产量增长、需求高位、高进口高库存，国储政策从净抛储转向以收为主 [2] - 全球天然橡胶供需格局或逐渐由过剩转为不足，国内轮胎产量稳定增长，橡胶收抛储政策进入“以收为主”新阶段，有助于天然橡胶价格底部上移 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年沪胶全年宽幅震荡，区间13850 - 18230元/吨 [9] - 1 - 4月震荡下跌，因特朗普当选后关税战升级致胶价大幅下挫 [9] - 5 - 8月触底反弹，主产区开割顺利、宏观氛围回暖、中美贸易战缓和 [9] - 9 - 10月震荡回落，“反内卷”商品回落、国储抛储量超预期、供需偏弱 [9] - 11 - 12月震荡回升，市场情绪回暖、国内产区停割、预计下一年度供给缩量 [10] 供需结构分析 全球新增供给有限，ANRPC实现第五年去库 - 2025年全球气候正常，天然橡胶主要生产国供应恢复增加，预计产量1489.2万吨，同比增长2.51% [15] - 全球消费温和复苏，预计消费量1556.5万吨，同比增长2.83%，供不应求，库存进一步下降 [15] - 主产国新增种植面积自2012年逐年回落，2015年断崖式下滑，未来全球天胶有望延续去库节奏 [15] 印尼和马来西亚结构性产量下滑，主产国缩量或不可逆 - 印尼和马来西亚天胶产量缩量明显，原因是产业结构转型和胶树老龄化 [20] - 2025年1 - 11月，泰国增产2.81%，马来西亚减产9.91%，印尼减产17.51%，越南增产6.59% [20] - 传统产胶国受多种问题制约，产量缩减或不可逆 [20] 我国天胶产量增长，消费高位，全年高库存不见拐点 - 2025年1 - 11月我国天然橡胶产量88.18万吨，同比增产4.21% [25] - 1 - 11月实际消费量62.03万吨，同比下降5.46%，但仍处历史高位 [25] - 1 - 11月累计进口75.7万吨，同比增长16.82%，高产高进口致库存全年高位持续 [25] - 2025年国储收储量高于抛储量，“净抛储周期”结束，进入“以收为主”新阶段 [26] 行业分析 替换需求持续发力，配套需求大幅增长 - 2025年3 - 11月公路货物运输总量337.26亿吨，较去年同期增长3.29，物流业景气指数在荣枯线上方，支撑轮胎替换需求 [32] - 2025年3 - 11月汽车销售2638.60万辆，累计同比增长9.24%，1 - 11月重卡累计销售104.08万辆，同比增长27.32%，释放轮胎配套需求 [32] 轮胎出口承压，半钢胎不及全钢胎 - 2025年3 - 11月橡胶轮胎外胎产量91477.40万条，较去年同期增长7.14%，但出口受关税和“反规避调查”打压 [39] - 2025年1 - 11月橡胶轮胎出口64319万条，较去年增长3.71%，全钢胎表现好于半钢胎 [39] 后市展望 - 2025年全球天然橡胶产不足需格局延续，未来供需格局或由过剩转为不足 [48] - 国内轮胎产量稳定增长，橡胶收抛储政策进入“以收为主”新阶段，有助于天然橡胶价格底部上移 [49]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 每日涨跌幅及资金变化 - 涉及苹果、中证500期货、中证1000期货等众多期货品种的每日涨跌幅及资金流向数据展示 [5] 每日资金变化 - 展示苹果、中证500期货等品种的资金变化百分比 [7] 每日成交量变化 - 呈现苹果、中证500期货等品种的成交量变化百分比 [9] 每日资金流入排名 - 每日资金流入前五的品种为苹果、中证500期货、中证1000期货、线材、燃油；每日资金流出前五的品种为沪镍、花生、焦煤、纸浆、氧化铝 [11] 持仓额占比 - 展示各期货品种持仓额占比，如中证1000期货占16%、沪金占11%、沪深300期货占10%等 [14]