行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为手术机器人行业或进入商业化和政策加速期 [5] - 创新药板块以新技术催化为主，看好其后续行情走势 [8][9] - 医疗器械板块利润有望逐步恢复增长 [10] - 医药商业领域，2026年龙头药店利润率有望提升，行业加速出清，客流向头部集中 [10][40] 本周主题：手术机器人行业 - 市场数据：2025年1-11月，手术机器人总销量332台，同比微增3.75%；总销售额29.73亿元，同比小幅下滑0.87% [5][16] - 细分赛道：腔镜手术机器人销量119台，销售额18.23亿元，分别占总量的35.8%和61.3%；骨科手术机器人销量86台，同比增长17.81%，销售额6.54亿元，同比增长21.62% [5][16] - 竞争格局：天智航在国内骨科手术机器人市场份额排名第一，市占率超40%，2025年招采中标42台 [6][17] - 手术量：2025年前三季度国内骨科机器人手术量达4.85万例，其中天智航手术量超3.5万例，占比超70% [17] - 政策动态：国家医保局发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）（征求意见稿）》，首次构建国家层面的机器人手术价格管理框架，按“基础术式价格+专项加收×手术难度系数”收费，有望加速行业渗透 [5][22][23] - 受益标的： - 微创机器人-B：核心产品图迈腔镜手术机器人2025年全球订单量跻身全球前二，公司全球化战略得到验证，2026年有望实现盈利 [6][25][26] - 天智航：拥有全球首个能实现全骨科（创伤、脊柱、关节）手术的机器人，2025年前三季度营收1.87亿元，同比增长约104%，耗材和服务收入有望成为未来主要增长点 [6][26][27] 本周行情回顾 - 板块表现：本周（2026年1月5日-1月9日），A股申万医药生物指数上涨7.81%，跑赢沪深300指数5.03个百分点，跑赢创业板指3.92个百分点，在申万31个一级子行业中排名第6位 [7][29][42] - 子板块表现：医院板块上涨13.92%，涨幅第一；线下药店板块上涨4.15%，表现相对较差 [7][29] - 个股表现： - A股涨幅前五：创新医疗(+61.04%)、三博脑科(+56.15%)、美好医疗(+56.13%)、前沿生物-U(+55.96%)、悦康药业(+40.60%) [45] - 港股涨幅前五：昭衍新药(+30.76%)、荣昌生物(+28.51%)、圣诺医药(+27.25%)、晶泰控股(+25.53%)、三叶草生物-B(+22.36%) [45] 行业观点及投资建议 - 创新药及产业链： - 26年初板块情绪回暖，受海外siRNA药物减重数据、TYK2抑制剂数据等新技术催化 [8][31] - 看好26年JPM大会可能带来的BD（业务发展）进展 [9][31] - 建议关注标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物等 [9] - 看好CXO及生命科研服务板块，需求端海外回暖、国内BigPharma研发支出提升，供给端价格处于底部，26年盈利有望修复 [9][32] - 建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药等 [9][32] - 医疗器械： - 板块利润有望逐步恢复增长，受集采反内卷、设备以旧换新、配置证推进等政策支持 [10][34] - 脑机接口、AI医疗、手术机器人等新技术受重视 [10][34] - 建议关注多个方向，包括困境反转、高值耗材反内卷、器械出海、政策推动采购及新技术相关标的 [35][36] - 医药商业： - 行业加速出清，截至2025年三季度末，全国药店总数68.64万家，已连续四个季度环比负增长，2025年第三季度净减少8800家 [40] - 2026年龙头药店利润率有望提升，得益于新店业绩释放、控费举措及产品结构优化 [10][40] - 推荐标的：益丰药房、大参林 [10][40] - 其他子行业观点： - 生物制品：关注血制品龙头天坛生物、疫苗公司欧林生物等产品放量或BD预期机会 [33] - 医疗服务：看好持续扩张的眼科龙头爱尔眼科，以及消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [37] - 中药：看好基药/集采政策受益、社会库存出清及创新研发方向，受益标的包括盘龙药业、以岭药业、康缘药业等 [38][39] 板块估值 - 截至2026年1月9日，申万医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为30.52，较上周上涨0.38 [50] - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为122.85%，环比上涨1.84个百分点 [50] - 子行业中，医疗器械、化学制药和生物制品板块市盈率居于前三位 [50]