报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对钢材、焦煤焦炭、铁矿石三个细分行业进行分析 认为钢材宜观望 焦煤焦炭可逢低做多但短期波动加剧需谨慎 铁矿石建议观望[5][65][114] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给偏多 铁水产量延续回升 废钢日耗环比持稳 1月后铁水产量回升但幅度不集中 月底后电炉开工或回落平衡粗钢产量[5] - 需求偏空 产业数据指标显示供应边际回升对炉料负面压力弱化 市场体感指标刚需波动 投机需求脉冲式 1月后国企托盘资金或回归利好贸易环节[5] - 库存中性 五材库存周度累库 库销比压力偏大 板材库存去化偏慢 热卷高库存压力未消除[5] - 基差/价差中性 热卷基差回落 螺纹基差持稳 rb2605华东地区（杭州）基差126 环比-2 hc2605华东区域（上海）基差-24 环比-22[5] - 利润偏多 钢厂盈利水平中性偏低 实际生产利润略高于统计利润 钢联统计钢厂盈利率37.66% 周变化-0.44%[5] - 估值中性 热卷基差略好于螺纹 适合滚动操作期现正套 盘面价格对应生产利润微薄 相对估值中性[5] - 宏观及风偏偏多 市场流动性充裕 商品资金轮动 波动加大[5] - 投资观点观望 宏观层面新驱动少 市场流动性充裕 产业层面铁水产量回升对炉料负面影响减弱 但板材去库压力未消除 价格低位有支撑 单边震荡思路 热卷期现正套可滚动操作[5] - 交易策略单边区间或短多思路 套利关注150及以下做扩卷螺差 期现热卷期现正套滚动操作[5] 焦煤焦炭 - 需求中性 钢材进入淡季 表需超季节性转弱 产量增加 库存转增 新年铁水产量转增 钢厂盈利率持平[65] - 焦煤供给中性 新年煤矿复产但产量低于同期 蒙煤通关保持高位 海煤报价继续上涨 内外倒挂持续[65] - 焦炭供给中性 焦化开工回升 本周焦炭日均产量110.4（+0.9） 焦化利润-45（-31）[65] - 库存中性 下游采购情绪有所回升 本周煤焦库存主要增加在中下游[65] - 基差/价差中性 焦炭第四轮提降落地 盘面前期计价五轮提降预期 后转为计价1 - 2轮提涨 蒙煤仓单成本1200+[65] - 利润中性 钢厂盈利率37.66%（-0.44%） 焦化利润-45（-31）[65] - 总结中性 黑色板块震荡上行 受供给端消息影响周三煤焦大涨 市场进入淡季 产业数据表现较弱 关注下游补库是否开启 行情偏向逢低做多 短期波动加剧需谨慎[65] - 交易策略单边暂时观望 套利暂时观望[65] 铁矿石 - 供给中性 路透发运数据环比下滑 到港情况中国到港总量环比回升 澳洲到港环比回升 巴西到港环比回落 非主流到港回落[114] - 需求中性 钢厂铁水产量环比回升 盈利比例小幅波动 1月铁矿需求处于回升阶段 钢材产量小幅回升 螺纹表需大幅下滑 热卷表需小幅下滑 库存小幅去库[114] - 库存偏空 47港日均疏港量小幅下滑 到港压力大 港口库存再次提升 持续高于去年同期且创年内新高[114] - 利润中性 钢厂利润处于低位[114] - 估值中性 短期内估值偏高[114] - 总结中性 铁矿价格触及压力位回落 估值中性偏高 不建议追多 基本面铁水持稳回升 港口库存持续上升 价格上方压力明确 不建议做空 观望为主[114] - 投资观点中性[114] - 交易策略单边观望 套利暂时观望[114]