总体数据与市场反应 - 2025年12月美国季调后非农就业人口新增5.0万人，低于预期的6.0万人，前值从增6.4万人下修至增6.4万人[2] - 12月U3失业率下降至4.4%，低于预期的4.5%，前值从4.6%下修至4.5%[2] - 数据公布后，市场押注美国经济复苏，美联储1月降息概率下降，美债收益率曲线呈现“扭曲趋平”，美股收涨，美元指数上行[2] 分部门就业表现 - 服务部门是就业主要贡献项，12月新增5.8万人，其中休闲住宿业受圣诞假期影响大幅反弹，新增4.7万人（前值减少1.2万人）[2] - 生产部门就业在11月反弹后回落，12月减少2.1万人，其中建筑业为主要拖累，减少1.1万人[2] - 政府部门在摆脱连续两月“停摆”噪音后，12月转为新增1.3万人[2] 失业率与劳动力市场深度分析 - 失业率下降主因是再就业人数在11月大幅升高后于12月回落，而再就业人数回落又受美国本土劳动力供给下降导致[2] - 美国移民政策面临两难：若移民驱逐大幅攀升，劳动力供给下行快于需求，或有工资推动型通胀风险；若驱逐放缓，本土劳动力可能被挤兑或失业率有加速上行风险[2] 趋势判断与风险提示 - 结合特朗普政府宣布的2000亿美元MBS购买政策，预计美国生产及建筑行业后续将保持回暖势头[2] - 风险提示：关税可能导致美国通胀上行超预期，零售数据在春季难以回暖或拖累美国经济[2]