核心观点 报告认为，2026年全球市场在宏观经济结构分化、地缘政治事件及主要央行政策转向的背景下，不同市场将呈现差异化投资机会[7][28][48] 具体聚焦于三大市场：A股市场受益于出口韧性及人民币升值预期，美国市场在AI资本开支高增长与降息周期中寻找机会，而石油市场则需关注地缘政治事件对供给端的短期扰动与长期影响[3] 全球大类资产表现总结 - 全球股市普遍上涨：截至2026年1月9日当周，MSCI ACWI全球指数上涨1.5%，MSCI新兴市场指数上涨1.6%[4] 过去一年，新兴市场表现突出，MSCI新兴市场指数累计上涨36.2%[4] - 主要市场表现分化：美国道琼斯指数周涨2.3%，德国DAX 30指数周涨2.9%，韩国KOSPI指数周涨6.4%表现亮眼[4] 恒生指数周跌0.4%，印度NIFTY指数周跌2.5%[4] - 债券收益率多数下行：当周，美国10年期国债收益率微升1个基点至3.93%，而英国金边债收益率下降13个基点至4.32%[5] 全球信用债利差普遍收窄，亚洲高收益债利差收窄21个基点[5] - 商品价格大幅上涨：受美国对委内瑞拉行动推动，当周COMEX期金上涨4.0%，COMEX期银上涨11.7%，LME期铜上涨4.1%[6] 原油价格反弹，WTI原油期货上涨3.1%，布伦特原油期货上涨4.3%[6] - 外汇市场美元走强：美元指数当周上涨0.7%至99.13，在岸人民币兑美元微升0.2%至6.98[6] A股市场焦点 - 出口展现韧性，2025年有望增长5.3%：尽管2025年10月出口受高基数影响增速放缓，但11月出现超预期反弹[12] 2025年1-11月，中国对东盟、非洲、拉美出口分别同比增长13.7%、26.3%、7.1%，有效对冲了对美需求下降[12] 在中美贸易摩擦阶段性缓和背景下，预计2025年全年出口有望实现5.3%左右增长[12] - 人民币升值预期升温，关注三条投资线索：美国通胀数据低于预期强化了美联储降息及人民币升值预期，离岸美元兑人民币1年期远期汇率已升至6.90[13] 报告建议关注三条投资线索：[19] 1. 短期“肌肉记忆”驱动：在升值初期，航空、燃气、造纸等行业因成本或外债端受益的预期，通常具有股价弹性[19] 2. 利润率变化驱动：原材料进口依赖度高、产成品出口依赖度低的行业可能因成本节省而提升利润率，包括钢铁、有色、石油炼化、基础化工、内需消费品（如饲料）、航运、工程机械等[19] 3. 政策变化驱动：受益于潜在货币宽松或资本账户开放政策的行业，如免税、地产、券商、保险等[19] - 具体公司及ETF关注： - 太阳纸业 (002078 CH)：反内卷政策有望优化造纸行业竞争格局，2026年需关注顺周期带来的价格弹性和盈利改善[23] - 中国中免 (601888 CH)：离岛免税销售表现亮眼，2026年元旦假期销售额较2024年同期增约50%，预计强劲增长趋势将贯穿2026年前三季度[23] - 华夏沪深300指数ETF (3188 HK)：该ETF总资产约205.67亿港元，过去一年总回报为35.1%，超越基准的29.4%[24][26] 美国市场焦点 - 经济增长或于2026年上半年放缓：美国经济呈现K型分化，高收入人群是消费增长主要力量[35] 预计2026年上半年增长放缓，原因包括前置消费结束、AI相关资本开支增长放缓、政府关门影响及劳动力市场走弱[35] - 美联储主席换届带来政策不确定性：2026年美联储主席将换届，若哈塞特当选，其鸽派立场可能推动2026年共计100个基点的降息；若其他候选人胜出，降息空间可能为50个基点[37] - AI仍是核心主线，叙事未到泡沫破灭阶段：预计全球2026年AI资本开支同比增速达59%，供需结构持续偏紧[41] 美股科技股估值未到泡沫阶段，当前ROE明显高于2000年互联网泡沫时期[41] 建议优先关注半导体、硬件、互联网、金融科技及软件板块[41] - 具体公司及ETF关注： - 英伟达 (NVDA US)：预计在未来几年仍将占据AI加速器市场价值的80%以上，新推出的Rubin平台有望在2026年末上市并推动增长[44] - 亚马逊 (AMZN US)：既是AI技术突破受益者，也可作为AI投资泡沫破裂的避风港，其AI业务拐点有望在2026年到来[44] - SPDR科技行业精选指数ETF (XLK US)：该ETF总资产约94.03亿美元，追踪标普500指数中的科技板块，过去一年总回报为25.7%[46] 石油市场焦点 - 委内瑞拉事件对油价短期影响有限：美国突袭委内瑞拉引发政局动荡[54] 但该国2024年日均石油出口量仅65.5万桶，占全球约1.5%，且基础设施老化，因此事件对油价的短期影响有限[54] - 2026年油价表现可能优于2025年：全球原油市场预计仍将供应过剩，但中国战略储备需求、地缘政治风险及OPEC+产量策略可能支撑价格[57] 预计2026年布伦特原油平均价为62.9美元/桶，表现可能优于2025年[57] - 美国石油公司或率先受益： - 雪佛龙 (CVX US)：是唯一仍在委内瑞拉生产的美国主要石油公司，在美国许可下每日抽取约20-25万桶原油，若政治环境改善可能显著受益[59][61] - 埃克森美孚 (XOM US) 与康菲石油 (COP US)：主要在法律仲裁方面存在受益空间，可能收回PDVSA的数十亿美元欠款[61] 本周主要经济数据日程 - 中国：将公布12月贸易数据（出口同比预测3.0%）、第四季度GDP（预测4.5%）及12月社会消费品零售总额（预测1.2%）等数据[62][63] - 美国：将公布12月CPI（同比预测2.7%）、11月零售销售（月环比预测0.5%）及12月工业产值等关键数据[62][63] - 其他地区：日本、印度、英国、巴西等国也将公布通胀、经常账户、工业产值等重要数据[62][63]