报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷叙事退潮，有色板块冲高回落，各金属品种受宏观、供需等多因素影响呈现不同走势，如铜价有望企稳回升，锌价预计区间震荡，镍和不锈钢价格高位震荡 [15][93][201] 各目录部分总结 有色金属价格监测 - 展示了美元指数、汇率、多种有色金属的现值、日涨跌幅、周涨跌幅和年涨跌幅等数据，如沪铜现值101410元/吨，周涨跌幅3.23% [7] 铜（CU） - 产业链逻辑：宏观上，中美经济数据影响市场情绪，中国通胀回升、经济企稳，美国就业市场喜忧参半；原料端，铜矿维持偏紧格局；冶炼端，现货冶炼厂亏损扩大，长协冶炼厂盈利下降；需求端，下游承压，开工率下滑；持仓方面，市场参与度高，短期挤仓风险低；库存上，全球铜显性库存增加 [9] - 主要数据：涵盖期货价格、现货升贴水、月间价差、进口盈亏、加工费、库存等多方面数据变化，如沪铜收盘价较上周涨3.2%，现货升贴水缩窄后重新走扩 [10] - 行情回顾：地缘政治风险提升使铜价冲高，后因反内卷叙事退潮回落，价格重心上移，沪铜累计上涨3.2%，伦铜上涨3.0% [13][15] - 现货升贴水：国内平水铜现货贴水先缩窄后重新走扩，沪铜期限结构近月转为C结构，近远月价差下滑，LME铜现货维持升水，COMEX - LME铜价差先扩后缩，LME - SHFE铜价差下降 [21][22][27] - 冶炼：铜矿港口库存下降，现货加工费下滑，硫酸价格维持高位，采用现货铜矿的冶炼厂亏损扩大，长协冶炼厂盈利下降 [34] - 铜产量：SMM预计1月国内电解铜产量环比下降1.45万吨，同比增加15.63万吨，12月中国电解铜产量环比增加7.5万吨 [38][39] - 铜进口盈亏：国内外价差缩窄，现货进口亏损下滑但窗口关闭，洋山铜溢价下滑 [46] - 铜进口概况：11月精炼铜进口下降、出口大幅上升，阳极铜进口环比增加、累计同比减少，废铜进口环比和累计同比均增长 [51] - 再生铜：铜精废价差维持高位，粗铜加工费维持高位，电解铜制杆和再生铜杆开工率均下滑 [59] - 铜材开工率：铜材开工率下滑 [61] - 持仓量：沪铜持仓量提高，近月持仓下降，近月持仓虚实比降低，短期无挤仓风险，CFTC非商业净持仓较上一周减少1981张 [74][75] - 铜库存：全球铜显性库存进一步累库 [80] 锌（ZN） - 产业链逻辑：宏观上，市场情绪波动，有色板块震荡偏强；原料端，加工费低位企稳但价格支撑不足，进口矿补充作用有限；冶炼端，年初部分冶炼厂复产，小厂开工积极性下降；需求端，镀锌开工节后恢复但终端需求一般，部分中小企业开工存下滑预期；库存上，社库转累，内库外迁趋势暂缓，国内库存转累压力大 [93] - 主要数据：包含期货价格、升贴水、月差、进口盈亏、加工费、库存等数据，如沪锌主力合约收盘价较上周涨2.99%，国内升水回落 [94][98] - 行情回顾：市场风险偏好波动，锌价震荡走强，沪锌价格较上周上涨2.99% [95] - 升贴水：国内升水回落 [98] - 加工费：国产加工费维持在1500元/吨，进口加工费下调 [94][112] - 初端下游：开工率淡季表现较弱，镀锌、压铸、氧化锌开工率有不同程度变化，成品和原料库存也有相应变动 [136] - 终端下游 - 基建：2025年1 - 11月全国固定资产投资和基础设施投资累计同比下降，但电力等行业投资维持高速增长 [165] - 地产：11月地产数据全面下滑，开发投资、新开工面积、销售面积、施工面积等同比增速均下降 [166] - 汽车：2025年1 - 11月汽车产销同比增长，新能源汽车产销量同比增长31.4%和31.2%，出口增长18.7% [176] - 家电：2026年1月空冰洗排产合计总量增长6%，各产品有不同表现 [185] - 库存：国内社库转累 [186] 镍·不锈钢（NI·SS） - 产业链逻辑 - 镍：宏观上，美国非农数据喜忧参半，市场预计美联储降息，中国宏观情绪向好；原料端，印尼政策未落地，镍矿升水坚挺，菲律宾雨季进口回落，国内港口库存去化；冶炼端，纯镍产量1月回升，镍铁均价回升，硫酸镍产量持稳；需求端，不锈钢排产增加，新能源产销高位但前驱体企业排产下行；库存上，LME镍库存大幅增加，全球镍库存维持高位 [201] - 不锈钢：宏观和原料端情况与镍类似，供给端钢厂1月排产增加，需求与库存方面，社会库存去化，下游进入备货期，基差小幅下行 [202] - 主要数据：涉及期货价格、升贴水、进出口盈亏、月差、库存等数据变化，如沪镍主力合约收盘价较上周涨4.70%，不锈钢主力合约收盘价涨5.60% [203] - 原料端 - 镍矿：菲律宾雨季镍矿进口环比回落，港口库存持续下滑 [211] - 镍铁：国内产量环比下滑，价格上涨；印尼产量环比微降，11月进口量小幅回落 [219][224] - 中间品：印尼MHP和高冰镍产量增加，镍湿法中间品和高冰镍进口增加 [226][230] - 纯镍：精炼镍产量环比回升，1月复产增加，进口增加、出口环比下降 [234][236] - 不锈钢 - 产量：2025年12月产量回落，2026年1月排产增加 [243] - 库存：社会库存延续去化 [248] - 进出口：11月进口环比回落，出口小幅增加 [258] - 终端：需求端表现持续偏弱 [264] - 硫酸镍：产量环比减少，后续维持弱稳 [277] - 新能源：三元前驱体产量回落，新能源车产销同比维持高增速 [287] - 库存：全球镍库存累库速度放缓，金川升水近期大幅走高 [288]