报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 近期纸浆期货受商品宏观情绪影响较大，自身驱动有限，预计在5400 - 5700元/吨区间震荡，交易策略上单边震荡运行，套利需关注海外浆厂库存情况以及国内成品纸价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏强，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [3] - 需求中性，本周生活用纸和白卡纸价格略有上涨，其他纸品价格稳定，四季度受需求旺季影响整体纸品产量有所上涨 [3] - 库存中性，截至2026年1月8日，中国纸浆主流港口样本库存量200.7万吨，较上期累库1.0万吨，环比上涨0.5%，继续呈现累库走势 [3] - 投资观点为震荡运行，预计纸浆在5400 - 5700元/吨区间震荡，交易策略单边震荡运行，套利关注海外浆厂库存情况以及国内成品纸价格 [3] 期货及现货行情回顾 - 纸浆本周震荡运行，缺乏自身驱动因素，受商品情绪影响波动剧烈，在外盘报价持续上涨和下游纸制品止跌情况下下方有一定支撑，预计5400 - 5700元/吨 [6] - 阔叶浆价格上涨，针叶浆银星价格为5700元/吨，周环比上涨100元/吨，月环比上涨30元/吨；针叶浆布针价格为4850元/吨，周环比下降70元/吨，月环比持平；阔叶浆金鱼价格为4700元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比上涨270元/吨 [14] - 1月外盘针叶浆价格上涨，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [16] - 纸浆持仓量上涨，截至2025年1月12日，纸浆期货合约总持仓量为307109手，较上周上涨0.2%；纸浆期货主力合约持仓量为215480手，较上周上涨4.3% [18] 纸浆供需基本面数据 纸浆/木片进口量 - 十一月纸浆和木片进口量大幅上涨 [21] 库存 - 纸浆港口有所反弹，新仓单仓单大量注册 [30] - 海外浆厂库存可用天数基本稳定，据PPPC，世界20国商品浆供应商库存11月底为46天，漂白软木浆库存天数为49天，漂白硬木浆库存天数为45天 [33][36] 下游需求 - 生活纸/白卡价格小幅上涨，其余纸种价格稳定，截至2026年1月9日，双胶纸价格为4725元/吨，周环比持平；铜版纸价格为4700元/吨，周环比持平；生活用纸价格为5875元/吨，周环比上涨1.00%；白卡纸价格为4274元/吨，周环比上涨0.47% [38][39] - 2025年12月纸品产量环比大幅上涨，双胶纸产量为86.74万吨，环比上涨9.7%，同比上涨15.8%；铜版纸产量为40.92万吨，环比上涨4.3%，同比上涨21.1%；生活用纸产量为85.86万吨，环比上涨3%，同比上涨10.2%；白卡纸产量为112.5万吨，月环比上涨4.4%，同比上涨30.4% [41][48] - 截至2025年12月，双胶纸库存量为193万吨，月环比下降2.6%，同比上涨18%；铜版纸库存量127.8万吨，月环比下降1.1%，同比上涨14.6%；生活用纸库存量为34.62万吨，月环比下降7.3%，同比上涨4%；白卡纸库存量为228.6万吨，月环比上涨4.2%，同比上涨18.3% [55] - 截至2025年1月9日，本白双胶纸价格为4400元/吨，周环比持平；高白双胶纸价格为4900元/吨，周环比持平 [57] - 截至2025年1月9日，双胶纸总库存194.67万吨，周环比上涨0.18%，其中厂库库存139.67万吨，社会库存55万吨，双胶纸厂内库存可用天数为30.29天，周环比上涨0.1天 [62] - 截至2025年1月9日，双胶纸产量为20.36万吨，周环比上涨0.04万吨；产能利用率为52.18%，周环比上涨0.11% [64] - 截至2025年1月9日，双胶纸生产成本为5178元/吨，周环比上涨0.8%；生产毛利润为 - 535元/吨，周环比下降8.4% [68] 海外 - 欧洲纸浆需求增加，库存下降，2025年11月欧洲针叶浆需求为23万吨，环比上涨1.5%，同比下降9.3%；阔叶浆需求为56.3万吨，环比上涨4.7%，同比上涨5.3%；2025年11月针叶浆库存19.8万吨，环比下降1.1%，同比下降10%；阔叶浆库存为46.5万吨，环比下降2.8%，同比上涨9.5% [70][74] 价差 - 针叶浆基差走弱，1 - 5价差基本稳定，截至2026年1月9日，山东银星基差为0元/吨，较上周下降68元/吨；山东金鱼基差为 - 850元/吨，较上周上涨32元/吨；纸浆1 - 5月差为 - 68元/吨，较上周下降2元/吨 [75][80]