报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝市场中线偏强震荡，1月或高位震荡，铝价可能冲高回落，但下行空间受限，预计1月现货铝价运行区间为22000 - 25000元/吨 [5][11] - 中线策略建议持多待涨，短线多单建议离场观望，中期多单继续持有，现货企业建议持有适量现货库存 [6][9] 各部分总结 总体观点 - 铝土矿市场：几内亚铝土矿CIF均价预计在58 - 68美元/吨，国产矿石供应或收紧，进口矿供应有增量 [10] - 氧化铝市场：国内建成产能约11255万吨，运行产能约9590万吨，产能利用率约85.74%，1月减产或增多 [10] - 电解铝产量：国内建成产能和运行产能小幅走高，产能利用率下降，全球铝供给弹性几乎消失 [10] - 进出口：电解铝进口理论亏损约2300元/吨，2025年出口同比下降，欧盟CBAM实施或增加出口成本 [10] - 库存：电解铝锭和铝棒库存增加，LME铝库存回落 [11] - 利润：氧化铝现货理论亏损，期货主力盈利；电解铝理论盈利处于历史高水平 [11][19] - 市场预期：宏观与基本面博弈，铝价高位波动加剧，1月可能冲高回落 [11] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿价格回落，煤价低位反弹后或震荡，氧化铝现货市场持稳 [12] - 沪铝主力合约收盘价、电解铝A00等价格上涨 [12] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿港口库存、上期所铝剩余可用库容下降，其他库存有增有减 [13][14] - 2月中国铝土矿到港量或增加，氧化铝和电解铝库存可能延续累库 [16] 供需情况 - 国内铝产业氧化铝现货亏损，期货主力盈利，电解铝盈利增加，进口亏损 [19] - 下游加工龙头企业开工率上升0.2个百分点至60.1%，预计短期内维持弱势震荡 [25][26] 沪铝期价格曲线 - 沪铝期货呈正向市场结构，价格宏观导向为主，现货端偏拖累 [29] 价差结构 - 铝锭与ADC12价差约 - 1450元/吨，原铝与合金价差对电解铝有拖累 [34][35] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸为2018年来高位，海外资金多头主导 [37] - 上期所电解铝主力净空头寸增加，产业客户买入保值 [40]