核心观点 报告认为，尽管港股市场在2026年开局面临“开门红”的积极情绪，但市场内部存在“暗流”，即投资者对配置方向虽有共识，但对短期潜在风险存在分歧[3]。报告核心观点是：由于美联储降息预期推迟，港股反弹将更依赖企业基本面（分子端）的改善[3]。短期风险主要来自海外，包括美国《国际紧急经济权力法》（IEEPA）法案的裁决结果和即将到来的美股科技股财报[3]。配置策略上，建议维持“哑铃策略”，以价值红利为底仓，进攻方向关注市场共识较强的AI科技、有色金属和创新药[4]。 本周市场回顾 (2026/1/5-1/9) - 市场表现：全球主要市场多数上涨，但港股市场收跌。恒生指数下跌0.4%，恒生科技指数下跌0.9%，恒生中国企业指数下跌1.3%[1]。行业方面，医疗保健业（+10.1%）和原材料业（+4.7%）领涨；电讯业（-2.3%）和资讯科技业（-1.6%）领跌[1]。 - 影响因素：2026年国际消费类电子产品展览会（CES）和人工智能公司Minimax的上市提振了市场情绪，但地缘政治不确定性（如中国科技企业暂停订购英伟达H200芯片、中方加强对日出口管制）对大盘构成压力[1]。 - 南向资金：港股通净流入326.5亿元人民币，但占港股成交额的比例从51%下降至45%[1]。资金净流入金融业、非必需性消费（可选消费）和资讯科技业；净流出电讯业、工业和综合企业[1]。净买入额前三的个股为小米集团（31.48亿港元）、中国平安（28.81亿港元）和阿里巴巴（20.16亿港元）[14]。 - ETF资金：内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）总规模扩张至3894.88亿元人民币，当周增加138.81亿元[2]。其中，港股通ETF净流入108亿元，QDII ETF净流入7.2亿元，而港股宽基ETF净流出2.29亿元[2]。行业主题ETF中，TMT、红利与央企、科技制造板块获得净流入[2]。 - 市场活动：本周港股回购金额为38亿元，较上周增加2亿元[2]。IPO共6笔，募资总额177亿元，较上周增加51.3亿元[2]。增发募资11.1亿元，较上周减少33亿元[2]。解禁市值为592.6亿元，较上周增加9.6亿元[2]。 未来展望与配置策略 - 宏观背景：美国2025年12月失业率超预期回落，市场预计美联储首次降息将推迟至2026年6月[3]。报告维持比市场更谨慎的预期，认为全年降息1-2次[3]。若一季度美联储不降息，港股反弹将更依赖于企业基本面的改善（分子端）[3]。 - 短期风险点： 1. IEEPA法案裁决：美国最高法院原定于1月9日公布对IEEPA法案是否违宪的裁决结果，可能推迟至1月14日[3]。若法案被判违法，可能短期提振市场（因减轻对中国经济压力预期），但中长期会因美债收益率上行压力而承压[3]。 2. 美股科技财报：即将到来的美股科技公司财报若不及预期，可能导致美股科技股回调，并拖累港股科技板块[3]。 - 配置建议：整体维持“哑铃策略”，建议控制配置仓位，等待更多消息释放[4]。以价值红利板块作为底仓，进攻方向继续关注市场共识较强的领域：AI科技、有色金属和创新药[4]。其中，创新药板块可关注下周摩根大通医疗健康大会可能带来的新催化[4]。 下周重点关注 - 经济数据： 1. 1月13日（周二）：中国12月社会融资规模、M2、新增人民币贷款数据；美国12月消费者价格指数（CPI）与核心CPI数据[5]。 2. 1月14日（周三）：中国12月进出口金额数据[5]。 3. 1月15日（周四）：美国11月核心生产者价格指数（PPI）最终需求数据[5]。 - 公司事件： 1. IPO：豪威集团（1月12日）和BBSB INTL（1月13日）在香港进行IPO[5]。 2. 行业会议：1月12日至15日举行的摩根大通医疗健康大会[5]。