报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 重视生物航煤（SAF）扩产周期中废油脂（UCO）资源的增值机遇，其长期稀缺性将驱动价格上涨 [7][12][13] - 长江大保护三年行动计划推进，超1000亿元资金将加码污水管网建设与生态修复，带来相关领域投资机会 [7][16][18] - 环保行业2026年投资策略围绕“价值+成长共振，双碳驱动新生”展开，重点关注红利价值、优质成长和双碳驱动三条主线 [7][20][22][24] 根据相关目录分别总结 1.1 航空减碳与SAF扩产 - 需求强劲：欧盟强制添加比例从2025年的2%逐步提升至2050年的70%，测算2025/2030年SAF需求分别为105万吨和314万吨，2050年达3662万吨，中国自2024年9月启动试点并逐步扩大 [7][12] - 供给与价格：2025年末中国获出口白名单的SAF产能为120万吨/年，建设及规划产能达440万吨/年，2025年因实际供给稀缺，SAF价格高点较年初涨幅超过50%，制造端盈利扩大 [7][12] - 废油脂（UCO）长期看涨：中国废弃油脂规模化利用量约400万吨/年，SAF需求将带动UCO从生物柴油转向更高价值的SAF制备，测算中国潜在SAF产能达560万吨，对应UCO需求约800万吨，远超供给，按当前加工成本测算，UCO价格较当前有19%至63%的上涨弹性 [7][13] - 投资建议：长期关注废油脂资源端公司如山高环能、朗坤科技，短期关注SAF制造端盈利丰厚的公司如海新能科 [7][14] 1.2 长江大保护政策 - 资金支持：国家统筹安排超长期特别国债、中央预算内投资等资金超1000亿元，支持长江大保护项目建设，其中2025年安排244亿元超长期特别国债支持约1.2万公里污水管网建设 [7][16][17] - 重点任务：包括新建改造污水管网、推进厂网一体化、开展污水处理收费价格改革、工业园区水污染治理、河湖水生态修复及重点行业节能降碳等 [7][17][18][19] - 投资机会：关注水务工程（碧水源、节能国祯、武汉控股）、水管网（新兴铸管）、污水运营（洪城环境、兴蓉环境）、河湖治理（科净源、德林海）以及节能低碳技术应用和绿色船燃方向 [7][19] 1.3 2026年环保行业策略 - 主线1：红利价值 - 固废：垃圾焚烧板块因资本开支下降、国补加速回款，分红潜力有望从114%提升至141%，同时提吨发电、改造供热、炉渣涨价有望提升业绩与ROE，并关注出海成长，重点推荐瀚蓝环境、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、伟明环保、三峰环境 [7][20] - 水务：价格市场化改革推进，自由现金流改善（2025年前三季度板块自由现金流为-21亿元，较2024年同期的-68亿元大幅收窄），有望带来分红和估值提升，重点推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境 [7][21] - 主线2：优质成长 - 第二曲线：重点推荐龙净环保，其绿电储能和矿山装备业务构成新成长点 [7][22] - 下游成长与修复：重点推荐美埃科技（受益半导体资本开支回升及锂电、海外拓展）、景津装备（受益锂电行业β修复，压滤机需求有望迎来拐点） [7][22] - AI赋能环卫：环卫智能化经济性拐点渐近，行业放量在即，重点推荐宇通重工 [7][22] - 主线3：双碳驱动 - “十五五”期间非电行业将首次纳入碳考核，国内碳市场扩容、欧盟碳关税在即，降碳需求迫切 [7][24] - 关注再生资源-危废资源化（高能环境、赛恩斯）以及再生资源&非电-生物油（朗坤科技、山高环能、海新能科）领域 [7][24] 1.4 环卫装备市场跟踪 - 销量与渗透率：2025年1-11月，环卫车总销量66563辆，同比增长5.14%，其中新能源环卫车销量12383辆，同比大幅增长64.01%，新能源渗透率提升6.68个百分点至18.60% [7][26] - 竞争格局：2025年1-11月，盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场的市占率分别为32%、14%和7% [7][31][32] 1.5 生物柴油市场跟踪 - 价格与盈利：2025年12月26日至2026年1月1日，全国生物柴油均价为8000元/吨，周环比下降2.4%，地沟油均价为6050元/吨，周环比上涨0.4%，考虑一个月库存周期测算，单吨盈利为-257元/吨，周环比下降143% [7][35] 1.6 锂电回收市场跟踪 - 金属价格：截至2026年1月9日，电池级碳酸锂价格为14.00万元/吨，周环比上涨18.1%，金属钴价格为45.80万元/吨，周环比下降4.6%，金属镍价格为14.38万元/吨，周环比上涨4.1% [7][36][39] - 盈利改善：同期三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数均上涨至78.0%，根据模型测算，单吨废料平均毛利为-0.19万元/吨，较前一周改善0.043万元/吨 [7][36][39] 2. 行业表现 - 板块表现：2026年1月5日至1月9日当周，环保及公用事业指数上涨3.31%，表现优于沪深300指数（上涨2.79%） [7][44] - 个股表现：当周涨幅前十的标的包括倍杰特（30.32%）、赛恩斯（27.97%）、天源环保（26.86%）等，跌幅前十的标的包括福龙马（-5.25%）、飞马国际（-3.33%）、盈峰环境（-2.86%）等 [7][46][47]