报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜冲高回调，截至1月9日收于101410元/吨，周涨幅3.23% 供给紧缺担忧及区域性供需错配使市场情绪高涨推升铜价，冲高后多头止盈铜价回调 基本面矿端紧缺未修复，加工费维持低位，智利铜矿罢工加剧担忧 美国comex铜库存囤积，非美地区供应紧张推升铜价 铜价高位使国内下游开工承压，库存连续六周累库 随着美元指数走强和资金止盈情绪升温，有色金属及贵金属价格回调，预计铜价维持偏强震荡运行，建议逢低持多[5][9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 上周行情回顾 上周沪铜冲高回调，截至1月9日收至101410元/吨，周涨幅3.23% 供给和供需错配推升铜价，冲高后多头止盈回调 矿端紧缺未修复，加工费低位，智利铜矿罢工加剧担忧 美国comex铜库存囤积，非美地区供应紧张推升铜价 铜价高位使国内下游开工承压，库存连续六周累库 美元指数走强和资金止盈使有色金属及贵金属价格回调，预计铜价偏强震荡[5] 供需及库存情况 供给端矿端扰动使铜精矿紧缺，智利铜矿罢工，1月9日国内铜精矿港口库存42.8万吨，周环比-15.89%，同比-43.39%，加工费下探低位 12月我国电解铜产量117.8万吨，环比增加6.8%，同比上升7.54%，1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38% 需求端铜价高位压制开工，1月8日国内主要精铜杆企业周度开工率为47.82%，环比下滑1.01个百分点，同比下降28.54个百分点 12月铜板带、铜棒开工率分别为68.21%、52.74% 11月铜管、铜棒开工率分别为63.82%、86.30%，11月铜管开工同比大幅下滑，11月铜箔企业开工率已连续7个月上升 库存方面，国内铜库存持续累库，COMEX铜库存继续囤积，1月9日上海期货交易所铜库存18.05吨，周环比24.22%，1月8日SMM国内主流地区库存较环比上周四增加6.29%，连续六周累库，总库存同比去年同期增长16.81万吨，1月9日LME铜库存13.90万吨，周环比-4.37%，COMEX铜库存51.80万短吨，周环比3.63%[8] 策略建议 预计铜价维持偏强震荡运行，建议逢低持多[9] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 中国12月RatingDog服务业PMI为52保持扩张，综合PMI终值 51.3 央行表示将灵活运用货币政策工具 12月外汇储备规模环比上涨0.34%，央行连续第14个月增持黄金 12月CPI同比涨幅创34个月新高，PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2% 美国12月ISM制造业PMI创2024年以来最大萎缩，服务业PMI 54.4创一年多最高 12月非农增5万人不及预期，失业率降至4.4%[13] 产业资讯概览 高盛上调上半年铜价预期至每吨12750美元，称下半年可能回落 智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工 美国正考虑投资格陵兰关键矿产开采 特朗普政府与国会拟撤销拜登时期明尼苏达州北部采矿禁令 英美资源与泰克资源合并案有望通过欧盟反垄断审查[14] 期现市场及持仓情况 升贴水 沪铜创新高后现货市场冷清成交跌至贴水，后铜价走低下游补货贴水缩窄 LME铜0-3升水走扩，纽伦铜价差走弱[17] 内外盘持仓 截至1月9日，沪铜期货持仓量206,491手，周环比-0.84%，周内日均成交量275,814.8手，周环比-21.43% 截止1月2日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓3,078.98手，周环比-33.06% 截至1月6日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓68,242张，周环比-3.91%[20] 基本面数据 供给端 矿端扰动使铜精矿紧缺持续，智利铜矿罢工，1月9日国内铜精矿港口库存42.8万吨，周环比-15.89%，同比-43.39%，加工费下探低位 12月我国电解铜产量117.8万吨，环比增加6.8%，同比上升7.54%，1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38%[29] 下游开工 截至1月8日，国内主要精铜杆企业周度开工率为47.82%，环比下滑1.01个百分点，同比下降28.54个百分点 12月铜板带、铜棒开工率分别为68.21%、52.74%，铜价新高使铜板带企业开工率下滑，多数黄铜棒生产企业带动行业开工率阶段性走高 11月铜管、铜棒开工率分别为63.82%、86.30%，11月铜管同比大幅下滑，11月铜箔企业开工率已连续7个月上升[32] 库存 截至1月9日，上海期货交易所铜库存18.05吨，周环比24.22% 1月8日SMM国内主流地区库存较环比上周四增加6.29%，连续六周累库，总库存同比去年同期增长16.81万吨 1月9日，LME铜库存13.90万吨，周环比-4.37%，COMEX铜库存51.80万短吨，周环比3.63%[37]