报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿 TC 加工指数现货低位运行，国内铜矿供应仍较紧，铜价成本支撑偏强 [2] - 供给端，因铜价及冶炼副产品硫酸等价格处于高位运行，冶炼厂生产积极，1 月排产预计保持小幅增长态势 [2] - 需求端，下游采购情绪受高铜价影响谨慎，加之淡季影响新增订单增长有限，现货市场成交淡，产业库存积累 [2] - 整体沪铜基本面处于供给小增、需求谨慎阶段，社会库存积累 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.56，环比 +0.0609，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴上方，红柱走扩 [2] - 建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 103,800 元/吨，环比 +2390 元/吨；LME3 个月铜收盘价 13,214 美元/吨，环比 +216 美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -180 元/吨，环比 -10 元/吨；主力合约持仓量 182,688 手，环比 -5986 手 [2] - 期货前 20 名持仓 -60,574 手，环比 -16936 手；LME 铜库存 138,975 吨，环比 -2100 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 180,543 吨，环比 +35201 吨；LME 铜注销仓单 23,625 吨，环比 -2300 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 116,622 吨，环比 -2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价 103,235 元/吨，环比 +2960 元/吨；长江有色市场 1铜现货价 103,205 元/吨，环比 +2580 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）46 美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价 41.5 美元/吨，环比 -1 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 -565 元/吨，环比 +570 元/吨；LME 铜升贴水（0 - 3）41.94 美元/吨，环比 +25.19 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 252.62 万吨，环比 +7.47 万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-45.41 美元/千吨，环比 -0.43 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 93,480 元/金属吨，环比 +2600 元/金属吨；铜精矿云南 94,180 元/金属吨，环比 +2600 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 2000 元/吨，环比持平；粗铜北方加工费 1200 元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 123.6 万吨，环比 +3.2 万吨；未锻轧铜及铜材进口量 430,000 吨，环比 -10000 吨 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 67,990 元/吨，环比 -1500 元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价 1030 元/吨，环比持平；废铜 2铜（94 - 96%）上海 83,150 元/吨，环比 -1000 元/吨 [2] - 铜材产量 222.6 万吨，环比 +22.2 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 5,603.9 亿元，环比 +779.56 亿元 [2] 下游及应用 - 房地产开发投资完成额累计值 78,590.9 亿元，环比 +5028.2 亿元；集成电路当月产量 4,392,000 万块，环比 +215000 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 26.76%，环比 +0.8%；40 日历史波动率 21.93%，环比 +0.53% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 29.72%，环比 -0.0185%；平值期权购沽比 1.56，环比 +0.0609 [2] 行业消息 - 2025 年 12 月我国 CPI 同比上涨 0.8%，核心 CPI 同比上涨 1.2%，PPI 同比下降 1.9% [2] - 美联储 2026 年 1 月降息预期落空，美国 2025 年 12 月失业率降至 4.4% [2] - 国务院常务会议部署财政金融协同促内需政策 [2] - 全国商务工作会议提出 2026 年商务系统重点工作 [2] - 2025 年 12 月全国乘用车市场零售同比下降 14%，新能源乘用车零售同比增长 2.6% [2]