报告投资评级 - 报告未明确给出独立的投资评级，但其内容基于中信里昂研究的观点，认为2026年是印度国家水电公司的转型之年[3][4] 报告核心观点 - 报告核心观点认为2026年是印度国家水电公司的里程碑之年，公司装机容量将实现同比扩张，并夯实其十年增长叙事[3][4] - 三大关键催化因素包括：帕尔巴蒂二期项目最终电价核定、下苏班西里水电站项目全面投产、以及2026年新项目中标，这将使增长能见度延伸至2035财年[4] - 新催化因素《印度河水协定》被“暂缓执行”将带来十年期双位数增长能见度，公司目标在2025-2029财年实现监管权益翻倍[4] 公司业务与项目进展 - 印度国家水电公司是印度电力部下属的Mini Ratna I类及“A”级中央公共部门企业，成立于1975年，是印度最大的水电运营商[9] - 公司在13个州拥有22座合计7吉瓦运营装机的水电站，占印度水电总容量的15%[9] - 2026年两大关键执行节点：下苏班西里水电站项目的八台机组中四台于2026年3月投运，整个项目于2026年10月全面投产；受洪水影响的提斯塔五期水电项目于2026年4月重启[6] - 帕尔巴蒂二期项目已于2025年4月投运，但作为保守型企业，公司仅按预期电价的80%确认项目收入，导致2026财年上半年录得非现金亏损[6] - 2026年计划中标四个总装机5.1吉瓦的水电项目及首个640兆瓦抽水蓄能项目[5] 财务与市场数据 - 公司收入按产品分类：发电业务占95.9%，其他占3.9%，电力交易和项目管理等合计占0.2%[10] - 公司收入全部来自亚洲地区[10] - 截至2026年1月8日，公司股价为82.0卢比，12个月最高/最低价分别为90.93卢比和72.57卢比[13] - 公司市值为93.30亿美元，3个月日均成交额为10.59百万美元[13] - 市场共识目标价为91.13卢比[13] - 主要股东包括日兴资产管理有限公司和贝莱德集团，各持股1.60%[13] 同业比较 - 报告将印度国家水电公司与萨特莱杰水电进行了比较[16] - 萨特莱杰水电市值为36.3亿美元，股价为80.12卢比[16] - 萨特莱杰水电的市盈率预测：2025财年37.9倍，2026财年25.1倍，2027财年16.7倍[16] - 萨特莱杰水电的市净率预测：2025财年2.3倍，2026财年2.3倍，2027财年2.1倍[16] - 萨特莱杰水电的股息收益率预测：2025财年1.8%，2026财年2.3%，2027财年3.3%[16] - 萨特莱杰水电的股本回报率预测：2025财年6.0%，2026财年9.2%，2027财年13.2%[16]