报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市 2026 年“开门黑”，1 月 9 日 10 年国债到期收益率较年初上升至 1.88%附近，大型银行自 2025 年 12 月下旬加入长债与超长债二级配置，后续 10 年国债或进一步“低波化”，成交量延续低位，30 年国债 - 10 年国开债利差或走扩，债市大概率震荡 [6][14][18] 根据相关目录分别进行总结 本周债市点评 - 债市 2026 年“开门黑”，1 月 9 日 10 年国债到期收益率较年初升至 1.88%附近，基金抛售超 3000 亿元债券推动利率上行，大型银行加大 10 年与 30 年国债净买入力度 [6][14] - 这一现象可追溯到 2025 年一季度货币政策执行报告，9 月央行优化考评制度，股份制银行 9 月后增持 10 年国债，预计大型银行将成非银机构交易对手方 [6][15] - 往后 10 年国债或“低波化”，成交量延续低位，30 年国债 - 10 年国开债利差或走扩，10 年国债防御属性增强，债市大概率震荡 [6][16][19] 债券收益率曲线跟踪 关键期限利率及利差变化 - 截至 1 月 9 日，1Y 国债到期收益率降 4.35bp 至 1.29%，10Y 升 3.55bp 至 1.88%，30Y 升 4.95bp 至 2.30% [20] - 30Y 国债 - 10Y 国债利差升 1.40bp 至 42.42bp，10Y 国开 - 10Y 国债利差升 0.70bp 至 15.05bp [20] 国债期限利差变化 - 截至 1 月 9 日，3Y - 1Y 国债利差升 12.89bp 至 17.19bp，5Y - 3Y 降 5.50bp 至 19.45bp，7Y - 5Y 降 0.27bp 至 10.42bp，10Y - 7Y 升 0.78bp 至 11.89bp，20Y - 10Y 升 1.45bp 至 41.02bp，30Y - 20Y 降 0.05bp 至 1.40bp [24] 债市杠杆与资金面 银行间质押式回购余额 - 截至 1 月 9 日，较 1 月 4 日银行间质押式回购余额升 0.81 万亿元至 13.08 万亿元 [25] 银行间债市杠杆率变化 - 截至 1 月 9 日，较 1 月 4 日银行间债市杠杆率升 0.50pct 至 107.88% [29] 质押式回购成交额 - 1 月 4 日至 1 月 9 日，质押式回购成交额均值 7.51 万亿元，隔夜成交均值约 6.79 万亿元，隔夜成交占比均值 91.09% [31][34] 银行间资金面运行情况 - 1 月 4 日至 1 月 9 日银行资金融出持续上升，1 月 9 日大型银行资金净融出 5.90 万亿元，中小银行净融入 0.68 万亿元，银行系净融出 5.22 万亿元 [35] - 截至 1 月 9 日，DR001 为 1.2727%，DR007 为 1.4727%，R001 为 1.3480%，R007 为 1.5157% [35] 中长期债券型基金久期 债基久期中位数 - 截至 1 月 9 日，中长期债券型基金久期中位数（去杠杆）为 2.60 年，较 1 月 4 日升 0.02 年；久期中位数（含杠杆）为 2.73 年，较 1 月 4 日升 0.01 年 [43] 利率债基久期中位数 - 截至 1 月 9 日，利率债基久期中位数（含杠杆）为 3.68 年，较 1 月 4 日降 0.04 年，信用债基久期中位数（含杠杆）为 2.48 年，较 1 月 4 日升 0.05 年 [46] - 截至 1 月 9 日，利率债基久期中位数（去杠杆）为 3.31 年，较 1 月 4 日无变化，信用债基久期中位数（去杠杆）为 2.39 年，较 1 月 4 日升 0.02 年 [46] 债券借贷余额变化 - 截至 1 月 9 日，较 1 月 4 日 10Y 国开债债券借入量表现震荡 [50]