投资评级与估值 - 报告对快手-W（01024.HK）维持“买入”评级 [3][5] - 基于2026年18倍市盈率（PE）进行估值，对应合理价值为4,048亿元人民币（CNY），折合4,499亿港元（HKD） [3][10][11] - 目标价为103.20港元/股，以2026年1月9日74.7港元的股价计算，存在显著上行空间 [3][5] 核心观点与业务亮点 - 可灵（Kling）2.6版本的动作控制功能在海外市场“出圈”，显著提升了产品影响力 [2][9] - 该功能可将视频中的动作、手势和表情嫁接到新主体上，相关“宠物跳舞”等视频在海外社交媒体引发病毒式传播 [9] - 海外下载量激增：第一波增长（2025年12月下旬至元旦）主要来自韩国和印度，韩国单日下载量从12月1-17日的日均425次增至1月1日的5.9万次（增长138倍），印度从日均6,022次增至25.7万次（增长42倍）[9] - 第二波增长（元旦后）扩展至印尼、越南、土耳其、俄罗斯、美国等地 [9] - 根据Sensor Tower数据，2026年以来可灵移动端日均收入较2025年12月1-17日均值增长171%，日活跃用户（DAU）增长152%，下载量增长1385% [9] - 报告认为，尽管移动端收入增长对总收入大盘影响有限，但此次传播有效提升了可灵的品牌势能，并证明了其在“精确控制和稳定性”上的碾压式优势，有利于未来C端功能模板的开发 [9] 财务预测与业绩展望 - 预计公司2026年总收入同比增长9%至1,549亿元人民币，其中广告业务同比增长10%，其他业务同比增长21% [9] - 预计2026年经调整净利润为225亿元人民币，同比增长10% [9] - 长期盈利预测：预计2025-2027年经调整归母净利润分别为204亿、225亿、259亿元人民币 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为1,420.53亿、1,548.73亿、1,675.18亿元人民币，同比增长率分别为11.9%、9.0%、8.2% [4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为182.87亿、214.57亿、247.70亿元人民币，同比增长率分别为19.2%、17.3%、15.4% [4] - 盈利能力持续改善：预计毛利率从2024年的54.6%稳步提升至2027年的56.8%；预计净利率从2024年的12.1%提升至2027年的14.8% [4]