报告行业投资评级 - 纺织服装行业评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告以迅销集团FY2026Q1强劲业绩及上调全年指引为本周观察重点，显示其国际业务增长强劲，特别是北美和欧洲市场 [2][4] - 报告认为品牌服饰行业处于弱复苏状态，建议关注经营稳健的公司、家纺大单品创新及IP经济带来的机会 [10] - 报告看好纺织制造板块的业绩确定性及龙头份额提升趋势，并提示黄金珠宝板块在金价高位下投资金需求可能优于首饰金 [10] - 报告继续推荐零售板块中的名创优品，并关注永辉超市的门店调改与供应链重塑进展 [11] 本周观察：迅销集团业绩 - 整体业绩：FY2026Q1（截至2025年11月30日），迅销集团营收10277.45亿日元，同比增长14.8%；经营利润2109.14亿日元，同比增长33.9%；归母净利润1474.45亿日元，同比增长11.7% [2][19] - 上调指引：公司将2026财年营收指引上调至38000.00亿日元（原预计35700.00亿日元），同比增长11.7%；经营利润指引上调至6500.00亿日元（原预计6100.00亿日元），同比增长15.2%；归母净利润指引上调至4500.00亿日元（原预计4350.00亿日元），同比增长3.9% [2][19] - 优衣库日本：FY2026Q1营收2990.69亿日元，同比增长12.2%，占总营收29.1%（同比下滑0.7pct）；同店销售（含线上）增长11.0%；毛利率因日元走弱同比下降0.5个百分点，但销售、一般及管理费用率因销售强劲改善1.9个百分点 [3][20] - 优衣库国际：FY2026Q1营收6038.63亿日元，同比增长20.3%，占总营收58.8%（同比提升2.7pct）；营业利润率同比提高2.4个百分点；分区域看，中国大陆收入增长7.0%，利润实现两位数增长；韩国、东南亚、印度及澳大利亚市场营收1870.51亿日元，增长22.1%；北美市场营收886.95亿日元，增长30.4%；欧洲市场营收1369.54亿日元，增长34.3% [4][21] - 其他品牌：GU品牌FY2026Q1营收913.66亿日元，同比增长0.8%，占比8.9%（同比下滑1.2pct）；其他品牌营收330.77亿日元，同比下降7.6%，占比3.2%（同比下滑0.8pct） [5][22] 行业动态 - 沃尔玛社区店：2025年12月31日，沃尔玛中国在深圳连开四家社区店，标志其“小、精、近”社区店模式进入加速规模化复制阶段，通过精准选品、自有品牌和全渠道协同打造增长引擎 [7][64] - 盒马业绩：2025年盒马整体营收同比增长超40%，服务超1亿消费者；盒马鲜生新进入40个城市，硬折扣品牌“超盒算NB”新开门店超200家，全国门店总数近900家；预计2026财年GMV有望突破1000亿元；截至2025年12月31日，“超盒算NB”全国门店突破400家，并首次进军华南市场 [7][8][68] - 胖东来业绩：2025年胖东来集团销售额达235.31亿元，较2024年的170亿元增长约38.4%；其中超市业态销售额126.43亿元，珠宝销售24.51亿元，茶叶销售10.63亿元；新乡“三胖”店试营业后销售额突破9240万元；郑州店计划2026年“五一”开业 [8][69][70] 行情回顾 - 板块表现：本周（2025.01.05-2025.01.09），SW纺织服饰板块上涨2.65%，SW轻工制造板块上涨2.98%，沪深300上涨2.79%；纺织服饰板块跑输大盘0.13pct，轻工制造板块跑赢大盘0.19pct [9][23] - 子板块表现：SW纺织制造上涨2.64%，SW服装家纺上涨2.64%，SW饰品上涨2.72%，SW家居用品上涨2.1% [9][23][25] - 板块估值：截至1月9日，SW纺织制造PE-TTM为25.21倍，处于近三年100%分位；SW服装家纺PE-TTM为30.00倍，处于近三年94.77%分位；SW饰品PE-TTM为30.87倍，处于近三年89.54%分位；SW家居用品PE-TTM为28.03倍，处于近三年92.16%分位 [9][29] - 个股涨跌： - SW纺织服饰涨幅前五：ST新华锦 (+27.79%)、七匹狼 (+27.29%)、太平鸟 (+18.72%)、*ST步森 (+15.02%)、联发股份 (+14.44%) [33][34] - SW纺织服饰跌幅前五：众望布艺 (-14.85%)、天创时尚 (-13.30%)、罗莱生活 (-7.40%)、嘉曼服饰 (-5.50%)、欣龙控股 (-4.82%) [33][34] - SW家居用品涨幅前五：美克家居 (+31.51%)、悦心健康 (+11.59%)、蒙娜丽莎 (+11.03%)、趣睡科技 (+10.63%)、德力股份 (+9.78%) [35][36] - SW家居用品跌幅前五：森鹰窗业 (-13.49%)、梦天家居 (-10.21%)、*ST亚振 (-4.38%)、箭牌家居 (-3.27%)、永艺股份 (-3.12%) [35][36] 行业数据跟踪 - 原材料价格： - 纺织服饰：截至1月9日，中国棉花328价格指数为15930元/吨，环比上涨2.4%；上海金交所Au9999黄金收盘价为1003.49元/克，环比上涨2.93% [37] - 家居用品：截至1月9日，华东地区TDI主流价格为14300元/吨，环比下降1.4%；纯MDI主流价格为18000元/吨，环比下降1.1% [37] - 汇率：截至1月9日，美元兑人民币中间价为7.0128，环比下降0.23% [38] - 出口数据：2025年1-11月，中国纺织品出口1300.08亿美元，同比增长0.9%；服装及衣着附件出口1377.86亿美元，同比下降4.4%；家具及其零件出口572.57亿美元，同比下降5.92% [45] - 社零数据：2025年11月，国内社零总额4.39万亿元，同比增长1.3%，1-11月累计45.61万亿元，同比增长4.0% [53] - 线上渠道：1-11月实物商品网上零售额同比增长5.7%，其中穿类商品增长3.5% [53] - 线下渠道：1-11月限额以上超市零售额同比增长4.7% [53] - 可选消费：11月限上化妆品同比增长6.1%，限上金银珠宝同比增长8.5%，限上纺织服装同比增长3.5% [54] - 房地产数据：本周（2026年1月4日-10日），30大中城市商品房成交11723套，环比下降40.70%；成交面积124.82万平方米，环比下降48.96% [59] 投资建议 - 品牌服饰板块：关注经营稳健的女装公司歌力思（2025Q3国内收入增长8.6%，Q1-Q3单季归母净利润增速分别为40.2%、50.3%、176.9%）和江南布衣（高分红，2021-2025年平均派息率84%）；家纺行业关注罗莱生活（2025H1枕芯产品营收1.51亿元，增长56.30%）和水星家纺；情绪消费关注锦泓集团（2025H1 IP授权业务营收0.23亿元，增长62.0%） [10] - 纺织制造板块：看好上游制造商新澳股份、百隆东方的业绩确定性；中长期看好龙头中游制造商份额提升；推荐裕元集团、申洲国际、华利集团；建议关注开润股份、伟星股份 [10] - 黄金珠宝板块：金价高位下，预计投资金表现优于首饰金；预计菜百股份投资金销售占比提升；首饰金中预计潮宏基、老铺黄金销售较好，周大生表现稳健；建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生 [10] - 零售板块：继续推荐名创优品（2025Q3营收超指引，国内同店销售转双位数增长，海外同店销售转正）；建议关注永辉超市（截至2025Q3末完成222家门店的胖东来模式调改，推进“品质永辉”自有品牌） [11]