报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 白酒行业处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰，头部酒企控量稳价推动批价回升，具备配置吸引力 [2] - 大众品行业建议聚焦高景气的成长主线，市场对“稀缺”成长标的将给予估值溢价 [2] - 贵州茅台普飞上架i茅台效果显著，有效拓宽C端触达边界，阶梯式价格体系强化年份价值定价逻辑，渠道观望情绪消化，批价回升，春节动销有望保持向上态势 [3] - 零食行业龙头鸣鸣很忙盈利能力持续改善，行业加速向双寡头格局收敛 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业周度表现 - 本周（01.05-01.09）食品饮料行业指数上涨2.12%，表现弱于上证指数（+3.82%），在31个申万子行业中排名第26 [3] - 子板块中，预加工食品涨幅最大（+6.72%），其次是软饮料（+5.79%）和零食（+4.47%），乳品板块领跌（-2.36%）[3] - 个股方面，涨幅前五为紫燕食品（+33.97%）、千味央厨（+22.52%）、安记食品（+18.34%）、养元饮品（+14.78%）、好想你（+14.75%）；跌幅前五为*ST春天（-10.61%）、仙乐健康（-4.29%）、伊利股份（-3.22%）、西麦食品（-2.31%）、双汇发展（-2.15%）[3] 白酒行业 - 行业步入业绩快速出清通道，政策压力消退，在扩消费政策催化下需求有望弱复苏 [2] - 行业目前处于估值低位，悲观预期充分 [2] - 头部酒企控量稳价推动批价回升，带动提高分红比例，股息率提升，具备配置吸引力 [2] - 长期调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒 [2] - 贵州茅台普飞自1月1日上架i茅台后连续多日快速售罄，上架9日内i茅台新增用户超270万、成交用户超40万，连续三天位列苹果应用商店购物类免费榜第一 [3] - 公司公布次新普飞官方零售价，旧年份较新年份存在溢价，阶梯式价格体系为次新茅台市场价格提供清晰锚点 [3] - 1月4日起，每人每日可购买的普飞（2026）最大数量从12瓶调整为6瓶，表明主要目的在于拓宽C端触达边界而非冲击短期销量 [3] - 截至1月9日，飞天茅台批价散瓶1540元、整箱1545元，周环比分别上涨30元和20元 [3] - 展望春节旺季，i茅台对C端消费群体的拓宽效应及前期社会库存去化后的补库需求，有望使动销保持向上态势 [3] 大众品及零食行业 - 建议聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化 [2] - 市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [2] - 零食公司鸣鸣很忙通过港交所聆讯，截至2025年9月底门店数达19517家 [3] - 2025年前三季度，公司收入同比增长75.2%至463.7亿元，经调整净利润同比增长240.8%至18.1亿元 [3] - 毛利率同比提高2.5个百分点至9.7%，经调整净利率同比提高1.9个百分点达3.9% [3] - 盈利能力改善受益于规模化采购增强议价能力，以及零食很忙与赵一鸣零食品牌整合后供应链协同效应的持续释放 [3] - 鸣鸣很忙上市在即将进一步拉开与中小品牌的差距，行业加速向双寡头格局收敛 [3] 行业估值与价格数据 - 食品饮料行业估值位于近15年18%分位数（PE-TTM）[11] - 主要白酒企业PE-TTM估值、飞天茅台批价走势、普五（八代）批价走势、国窖1573批价走势、洋河M6+批价走势、生产资料价格:大豆（黄豆）、中国食糖指数等数据均有图表跟踪 [14][15]