报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上供应端新发运逐步开始减量，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，下方支撑较强，整体仍显震荡逐步走强态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡稍显偏强，收于822.5元/吨，较前一交易日收盘价上涨8元/吨，涨幅+0.98%，成交27万手，持仓量65.5万手，沉淀资金118.49亿；上周盘面价格在前高840附近承压回调，短期震荡稍显偏强，关注上方前高压力附近进一步测试 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉833涨7，超特粉708涨7，掉期主力109.2(+0.9)美元/吨，现货、掉期价格再度走强 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格867.2元/吨，基差44.7元/吨，基差小幅走扩；铁矿1 - 5价差41.5元，铁矿5 - 9价差20.5元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，下方空间或有限，短期延续震荡偏强 [1] 基本面梳理 - 供给端：年底冲量结束，海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运环比同步走弱，本期到港环比增加，预计前期高发运仍将支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水环比恢复，前期高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅恢复，补库逐渐开启，整体节奏仍偏慢，1月高炉仍有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏，期现价格大幅上涨后，港口成交环比明显走弱 [2] - 库存方面：港口继续累库，压港小幅增加，库存压力仍在积累，钢厂库存有一定增量，但仍明显低于历史同期，补库需求释放仍偏缓慢；商品普涨情绪带动铁矿盘面上行，情绪与铁水复产钢厂补库共振，支持价格偏强运行；港口库存持续累积，供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 国内方面：一季度政策预期逐渐升温，12月制造业PMI回升，供需均边际改善；2026年国补政策已发布，整体相较于2025年进行了一定的优化调整；国家发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，加快各类资金拨付和使用节奏，近期批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元；叠加10月未发放完毕的5000亿新型政策性金融工具资金，一季度投资端有望逐步企稳 [3] - 海外方面：特朗普或将于1月宣布新一届美联储人选主席的提名，目前市场预期中，哈塞特仍是最热门人选，未来一至两年，降息路径可能更快 [3]