报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期底部震荡，国内白糖价格区间震荡，可区间低多高平 [8][9] - 套利策略为观望，期权策略为卖出看跌期权 [10] 根据相关目录分别进行总结 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5291，跌8，跌幅0.15%，成交量15859，持仓量78152；SR01收盘价5316，涨6，涨幅0.11%，成交量656，持仓量8088；SR05收盘价5285，跌3，跌幅0.06%，成交量190530，持仓量431395 [3] - 现货价格：柳州报价5390，昆明5230，武汉5660，南宁5360，鲅鱼圈5530，日照5545，西安5810；南宁涨跌 -10，其余地区涨跌为0；基差方面，柳州105，昆明 -55，武汉375，南宁75，日照260，西安525 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -31，跌9；SR09 - SR05价差6，跌5；SR09 - SR01价差 -25，跌14 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4006，配额外价格5089，与柳州价差301，与日照价差456，与盘面价差227；泰国进口配额内价格4051，配额外价格5147，与柳州价差243，与日照价差398，与盘面价差169 [3] 行情研判 重要资讯 - 12月关税配额外原糖预报到港26.86万吨，25/26榨季截至12月底巴西累计出口144.71万吨原糖至中国，同比增加87.8万吨，预计12月我国进口食糖40 - 50万吨，2025年我国进口食糖总量预计480万吨左右，高于2024年的435万吨 [5] - 25/26榨季截至2026年1月8日，印度马邦197家糖厂开榨，较上榨季同期减少2家；入榨甘蔗6329.2万吨，较上榨季同期增加1987.8万吨；产糖562.97万吨，平均产糖率8.89% [5] - 12月巴西出口至中国原糖38.53万吨，同比增加33.1万吨，2025年巴西累计出口476.75万吨原糖至中国，同比增加174.72万吨 [6] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗将进入收榨阶段，供应压力缓解，北半球糖产多处于增产周期，印度增产或超预期，美糖价格预计短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖加工成本高，外盘美糖有筑底迹象，成本端有支撑，但国内处于压榨高峰期，有销售压力，且25/26年度全球糖增产预期，白糖在上方震荡平台有较大压力，预计价格短期震荡 [8] 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、价差，白糖不同月份基差、价差等多组数据图表，数据来源为银河期货和WIND [11][14][15]