报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 地缘风险短期内推动油价回升，但上涨持续性有限，2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩限制油价上行空间 [3] - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，地缘局势是关键驱动因素，高硫方面关注美国对委内瑞拉军事行动后的重质原油供应，库存消耗或于3月下旬显现，2月中旬春节后进料需求或支撑高硫市场，俄罗斯、伊朗等高硫资源产地地缘风险扰动供应；低硫方面阿祖尔炼厂装置恢复运营，后续低硫供应规模预计提升，丹格特炼厂检修及出口招标使海外供应回升，基本面维持偏弱 [4] - 近期原油反弹，沥青期价平稳，美国扣押委油轮预计2月及之后冲击国内沥青原料供应，目前盘面计价后震荡，后期需关注委内瑞拉原油到港情况 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 伊朗地缘政治局势紧张但可控，美国扣押委内瑞拉油轮，地缘风险短期内推动油价回升，但上涨持续性有限 [3] - 2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩限制油价上行空间 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，地缘局势紧张是关键驱动因素 [4] - 高硫方面关注美国对委内瑞拉军事行动后的重质原油供应，若断供或贸易路线转向，国内炼厂可能增加燃料油作为沥青生产替代原料，库存消耗或于3月下旬显现，2月中旬春节后进料需求可能支撑高硫市场，俄罗斯、伊朗等高硫资源产地地缘风险扰动供应 [4] - 低硫方面阿祖尔炼厂CDU装置已全部恢复运营，后续低硫供应规模预计逐步提升，丹格特炼厂二次装置检修开启，低硫出口招标已启动，海外供应回升使基本面维持偏弱 [4] 沥青 - 近期原油反弹，沥青期价平稳 [5] - 美国扣押委油轮预计2月及之后冲击国内沥青原料供应，目前盘面计价后震荡，后期需关注委内瑞拉原油到港情况 [5]