报告行业投资评级 - 后市展望为震荡运行 [7] 报告的核心观点 - 本周公布的去年12月CPI、PPI读数整体修复态势延续，但价格指标结构上的分化也并未明显改善 [6] - 本周债市走势偏弱，年初权益市场较为亢奋对债市构成明显压制，市场资金价格先下后上带动不合理降息预期修正以及央行买债规模不及预期等因素，使得中短端调整幅度相对更大 [6] - 对一季度债市走势仍持相对偏谨慎的判断，但短线交易层面，供给端“反内卷”与“反垄断”共现，通胀修复叙事边际上可能出现一定变化，叠加周五盘面显示债市情绪也有修复，期债或存在一定阶段性做多机会，合约选择上建议关注中长期限合约 [7] - 策略推荐为单边短线逢低轻仓试多，套利暂观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 - 综合分析 - 12月国内CPI数据符合预期，同、环比分别+0.8%、+0.2%，分别回升0.1、0.3个百分点；核心CPI同比+1.2%，与上月持平，环比+0.2%，也回升0.3个百分点；食品烟酒、其他用品和服务价格对CPI同比的拉动合计0.76个百分点；排除贵金属饰品价格影响，核心CPI的同比修复动能可能已出现一定放缓迹象；生活用品及服务分项下，家用器具价格环比+1.4%，强于季节性 [14] - 12月国内PPI数据小幅超出市场预期，同、环比分别-1.9%、+0.2%，分别回升0.3、0.1个百分点；结构上分化依旧明显，偏上游的生产资料价格环比+0.3%，偏下游的生活资料环比+0.0%，有色、煤炭相关中上游行业价格涨幅较大，公用事业价格季节性上行，其它行业价格整体未见明显走强；PPI结构上的分化指向上游原料价格可能正在对下游制造业利润构成一定挤压 [18] - 年初权益市场持续走强，股债跷跷板效应对债市构成一定压制，但随着A股成交量放大，杠杆资金规模上升以及估值重回十年高点，本周后半周，债市受权益走强的影响程度已出现边际减弱迹象 [24] - 资金价格并未进一步回落，DR007重回政策利率上方带动市场此前偏乐观的降息预期出现修正，加之央行买债不及预期，以及去年末部分机构季节性超买跨年后有所减弱，本周债市中短端调整幅度相对更大 [26] - 年初央行流动性投放相对克制，去年12月央行国债净买入规模仅500亿元，不及预期；本周市场资金面先下后上，边际有所收敛；截至周五收盘，DR001、DR007分别在1.2727%，1.4727%；隔夜、7天期非银资金利差分别为7.53bp、4.30bp；本周股份制银行1Y同业存单发行利率回升至1.63%附近 [31] - 按中债估值与期货结算价计算，截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别约为1.3126%、1.4026%、1.2506%、0.7725%；相较于现券，期债盘面估值整体略显低估，部分原因是受期、现交易时间上的差异所致，TL合约IRR上下波动相对较大 [36] - 策略推荐 - 单边短线逢低轻仓试多 [7] - 套利暂观望 [7] 相关数据追踪 - 国债期货合约间价差：展示了TS、TF、T、TL合约间价差的数据 [41] - 成交与持仓量：展示了TS、TF、T、TL合约成交与持仓量的数据 [44] - 现券收益率与利差：展示了国债现券收益率曲线、国债期限利差、国债与地方债利差、10Y国债与国开债利差的数据 [47] - 美国国债收益率与汇率：展示了美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价的数据 [50]