报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截止1月12日收盘国内期货主力合约涨跌互现，各品种受不同因素影响，走势分化，如沪铜呈强预期弱现实结构，中长期偏强；碳酸锂受出口退税消息影响，中长期偏强；原油价格震荡运行等 [5] 期市综述 - 涨跌幅情况：沪银涨超14%，集运欧线涨超11%，碳酸锂、沪锡涨停，沪镍涨超5%，铂、焦煤涨超4%；多晶硅跌超2%，花生、燃料油跌超1% [5] - 股指期货表现：沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.72%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.29%，中证500股指期货（IC）主力合约涨2.89%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨3.75% [5][6] - 国债期货表现：2年期国债期货（TS）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.05%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.06%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.30% [6] 行情分析 沪铜 - 宏观因素：美国12月非农数据使1月美联储降息概率低，短期宏观支撑弱；关注美国CPI/PPI数据影响降息路径 [8] - 供需情况：供给上，冶炼厂利润受影响，1月精炼铜产量预计下降，废铜替代优势显著但成交受阻；需求端，终端需求增长但铜材端谨慎，库存大幅累库 [8] - 市场动态：矿业巨头力拓与嘉能可重启合并谈判，交易落地或控制全球15%铜资源供应份额；市场担忧美国推进精炼铜关税 [8] - 走势预测：呈现强预期弱现实结构，短期阶段性回调，中长期偏强 [8] 碳酸锂 - 政策影响：财政部调整光伏等产品出口退税政策，自2026年4月1日起至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消 [10] - 供需情况：2025年12月产量环比上涨3.0%，周度库存转累库，但需求端储能电池爆发，12月相关产品产量有增减 [10] - 走势预测：受出口退税消息影响，市场抢出口预期下盘面涨停，中长期偏强，关注宁德时代复产利空 [10] 原油 - 供应情况：欧佩克+维持产量计划，2月和3月暂停增产；美国原油产量略有减少但仍处高位，钻机数量回升；中东出口增加，全球原油浮库高企 [11] - 需求情况：需求淡季，美国原油库存去库但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加；欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧需求 [11] - 地缘政治：特朗普警告印度，信实工业未收到俄罗斯石油；特朗普称委内瑞拉将移交石油；伊朗骚乱升级，特朗普威胁干涉；俄乌谈判无进展，特朗普制裁俄罗斯 [11][13] - 走势预测：价格震荡运行 [13] 沥青 - 供应情况：上周开工率环比回落至25.4%，1月预计排产200万吨，环比减7.3%，同比减12.1%；华东主力炼厂间歇复产，山东部分炼厂停产，开工维持低位 [14] - 需求情况：下游各行业开工率多数下跌，北方道路施工收尾，刚性需求放缓但冬储需求释放，南方需求一般 [14] - 地缘政治：美国袭击委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，关注炼厂原料短缺情况 [14] - 走势预测：期价波动较大，远月沥青/近月原油偏强震荡 [14] PP - 供需情况：下游开工率处于历年同期偏低水平，订单下降；企业开工率上涨至80%左右，标品拉丝生产比例上涨；新增产能投产，检修装置减少；石化库存处于近年同期中性水平 [15][16] - 成本因素：原油价格因地缘政治小幅反弹 [16] - 宏观因素：12月中国制造业等指数升至扩张区间，财政部下达额度，宏观氛围偏暖 [16] - 走势预测：上行空间有限，L - PP价差回落 [16] 塑料 - 供需情况：开工率下跌至86%左右，处于中性水平；下游开工率处于近年同期偏低位，农膜退出旺季，订单下降，采购意愿不足；新增产能投产，近期开工率略有下降；石化库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本因素：原油价格因地缘政治小幅反弹 [17] - 宏观因素：12月中国制造业等指数升至扩张区间，财政部下达额度，宏观氛围偏暖 [17] - 走势预测：上行空间有限，L - PP价差回落 [19] PVC - 供应情况：开工率环比增加至79.67%，处于近年同期中性水平；新增产能试生产；社会库存继续增加，压力较大 [20] - 需求情况：下游开工率环比上升但制品订单不佳，出口签单减少，印度需求有限；房地产仍在调整，改善需时间 [20] - 政策因素：2026年4月1日起取消出口退税，或出现抢出口现象；陕西差别电价政策征求意见稿发布 [20] - 走势预测：3 - 5合约偏强震荡 [20] 焦煤 - 供应情况：国内产量增长，矿山库存小幅累库；开工恢复后，焦煤矿山库存累库速度放缓 [21][22] - 需求情况：焦炭四轮提降落地，五轮提降预计落地概率低；焦化企业累库，开工好转，主动补库增加；铁水产量增加，钢厂有复产预期但预计低负荷 [22] - 市场动态：榆林核减产能消息暂无官方证实，对供应影响有限 [22] - 走势预测：高开高走，震荡偏强，但基本面未大幅扭转，追高有风险 [21][22] 尿素 - 供应情况：气头装置停车降产，煤头装置产能占比上涨冲抵部分影响，元旦复工后日产稳步增加 [23] - 需求情况：下游需求以备货为主，农需暂无刚性支撑，工业需求临近春节开工负荷将降低，对尿素支撑乏力 [23] - 库存情况：本期库存数据基本持平，部分工厂备肥完成大半，去化进程放缓，库存同比去年大幅偏低但仍处近五年偏高位置 [23] - 走势预测：前期价格受刺激上涨，现进入整理回调阶段，短期偏弱整理 [23]