报告行业投资评级 - 预计未来一年内消费金融行业信用风险将保持稳健 [51] 报告核心观点 - 消费金融行业市场规模预计将持续扩大，但短期内增速或趋稳 [47] - 消费金融公司自营业务转型的紧要性提升，自营能力和风控能力或为未来的核心竞争力 [48] - 定价强制下行的背景下，消费金融公司面临息差收窄、盈利空间压缩的压力 [49] - 行业分化格局进一步显著，头部机构主导权与竞争优势进一步提升 [50] 行业政策与监管环境 - 2024年最终消费支出对经济增长贡献率为44.5%，较上年下降，拉动经济增长2.2个百分点，较上年下降2.4个百分点 [10] - 2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率为53.5%，较上年全年提升9.0个百分点，拉动GDP增长2.8个百分点 [11] - 截至2025年9月末，我国消费贷款余额（含短期和中长期）为58.73万亿元，较上年末仅增长0.07%，住户消费性贷款（不含个人住房贷款）余额21.29万亿元，较上年末增长1.33% [11] - 2025年4月，国家金融监督管理总局发布“助贷新规”，要求借款人综合融资成本不得超过年化24% [16] - 监管拟要求消费金融公司新发放贷款利率调整至20%以内，并降低担保兜底类业务占比 [17] - 利率下行导致行业面临息差收窄、盈利空间压缩的压力，并可能加剧行业分化 [17] 行业竞争状况 - 2024年以来未有新增消费金融公司获批，银行系股东是主流，行业准入门槛大幅提高 [19] - 截至2024年末，我国已有31家持牌消费金融公司开业，其中22家主要出资人为商业银行 [19] - 截至2024年末，消费金融公司资产总额为13848.59亿元，较上年末增长14.58% [20] - 蚂蚁消金、招联消金和兴业消金3家公司资产规模合计5596.15亿元，占总资产比重超过40% [20] - 2025年6月末，头部三家公司资产规模合计5458.95亿元，较上年末小幅下降 [20] 行业经营与财务状况：业务模式 - 2024年，7家消费金融公司的场景贷款占比超过30%，而2023年仅3家 [22] - 2024年，25家消费金融公司平均授信额度在3万元及以下 [23] - 2024年，23家消费金融公司贷款加权平均合同期限低于1年，且13家机构贷款期限较上年缩短 [23] - 2024年，30家消费金融公司开展线上业务，其中8家采取全线上获客模式 [24] - 2024年，23家机构的线上第三方引流投放占比超过50% [24] - 2024年，28家消费金融公司通过线上自主投放展业，其中4家机构的线上自主投放比例超过50% [24] - 2024年，22家消费金融公司开展线下业务，其中19家以线下自主投放方式获客 [24] 行业经营与财务状况：资产质量 - 截至2024年末，消费金融公司不良贷款总额为264.50亿元，较上年末增长7.39% [25] - 截至2024年末，消费金融公司平均不良贷款率为1.97%，较上年末下降0.17个百分点 [25] - 2024年，消费金融公司个人不良贷款批量转让业务未偿本息成交规模达414.4亿元 [25] - 截至2024年末，发债消费金融公司平均不良贷款率为2.19%，平均关注类贷款占比为2.46% [26] - 截至2024年末，消费金融公司平均拨备覆盖率为292.32%，较上年末上升13.12个百分点 [26] - 2025年以来，至少15家消费金融公司挂牌不良贷款项目，未偿本息金额超350亿元 [27] - 2025年一季度，批量转让的个人消费贷款平均折扣率及平均本金回收率分别为3.8%和6.5%，分别较上年同期下降0.6和1.9个百分点 [27] 行业经营与财务状况：融资与盈利 - 截至2024年末，消费金融公司融资余额为11954.39亿元，较上年末增长15.79% [30] - 2024年末，同业借款融资余额占比为80.50%，股东存款和金融债券占比分别为8.78%和4.51% [30] - 2024年，融资成本在4%（含）以下的机构数量由2023年的19家上升至28家 [30] - 2024年，12家发债消费金融公司的平均融资成本为3.05%，较上年下降0.45个百分点 [30] - 2024年，银行系和非银行系消费金融公司的平均融资成本分别为2.79%和3.81% [30] - 2024年，13家样本公司中5家营业收入同比下滑，5家净利润同比下降 [32] - 2024年，13家样本公司中8家平均净资产收益率高于10% [32] - 2025年上半年，13家样本公司中10家营业收入同比提升，11家净利润同比增长 [33] 行业经营与财务状况：资本充足 - 截至2025年6月末，样本公司股东权益合计1286.46亿元，较上年末增长7.08% [35] - 2024年，仅有3家机构增资，新增注册资本合计10.29亿元 [35] - 截至报告出具日，31家消费金融公司实收资本合计1004.42亿元，较2024年末增长3.85% [36] - 截至2024年末，消费金融公司的资本充足率为13.04%，较上年末下降1.26个百分点 [39] - 目前仍有4家消费金融公司的注册资本低于10亿元 [39] 行业债券市场表现 - 截至2025年末，存续发债的消费金融公司共12家，主体信用等级均为AAA [40] - 2024年，11家消费金融公司共发行金融债券33只，规模合计524亿元，创历史新高 [41] - 2025年，8家消费金融公司共发行金融债券13只，规模合计161亿元，较上年减少69.27% [41] - 2024-2025年所发债券期限以三年期为主，占比为77.52% [41] - 2025年债券平均票面利率为1.86%，同比下降约47BP [42] - 2025年一年期债券票面利率平均值为1.79%，三年期平均值为1.97% [42]