核心观点 报告认为，2026年信用债市场的超额收益或来自于对行业基本面修复的价值挖掘，并重点提示了有色金属等行业的配置机会[11] 同时，报告持续看好AI应用作为全球产业核心主题的发展前景，并关注其在传媒、医药、北交所等领域的多元化落地[17][29] 此外，报告指出在“反内卷”政策及供需格局影响下，以钨、铝、锂为代表的大宗及小金属价格表现强势，相关行业盈利持续扩张[5][13][45] 固定收益 - 本周不同行业不同评级的信用利差大多有10BP以内的压缩幅度，但非银金融AA+信用利差大幅走扩20BP[2][9] 城投债信用利差较上周有1-4BP的压缩，产业债1Y短端信用利差大幅走扩，1Y以上大多压缩，银行二永债1Y以内短端利差小幅走扩，3Y显著压缩，5-10Y中长端小幅压缩[2][10] - 2025年下半年以来，“反内卷”政策催化商品价格企稳回升，部分行业基本面现修复迹象[2][11] 以有色金属行业为例，在政策、需求及资源保障能力提升的共振下，主要金属价格中枢上移，发行主体盈利能力有所增强[11] - 截至2026年1月7日，有色金属行业存量债券共290只，债券余额合计为2901亿元，涉及36家发行主体，以国央企、高评级为主，剩余期限大多小于3年[2][11] 报告建议2026年聚焦配置AA+/AAA级央企及区域龙头国企，并适当拉长久期[11] 金属新材料（小金属） - 稀土：供需双弱格局，氧化镨钕震荡上行，近两周氧化镨钕上涨5.31%至62.45万元/吨，氧化镝上涨8.27%至144万元/吨[13] 包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑价格中枢上移[2][13] - 钼：成本支撑及供需矛盾转好，钼价止跌企稳，近两周钼精矿价格上涨11.07%至4115元/吨度，钼铁价格上涨8.21%至26.35万元/吨[14] - 钨：供给收缩叠加长单价格上调，钨价持续创历史新高，近两周黑钨精矿价格上涨5.02%至48.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨4.44%至70.50万元/吨[14] 供给端因开采指标缩减、矿山保守生产而持续紧张[2][14] - 锡：宏观叠加供给持续扰动，锡价偏强运行，近两周SHFE锡上涨4.13%至35.25万元/吨[15] - 锑：锑价震荡调整，等待出口拐点信号，2025年11月氧化锑出口明显好转，若2026年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨[2][15] 金属新材料（大宗金属） - 铜：沪铜库存累积，铜价或迎来高位震荡，本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+3.84%/+3.23%/+3.38%[44] 长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行[6][44] - 铝：铝价再创新高，电解铝盈利持续扩张，本周沪铝涨5.47%至2.40万元/吨，电解铝毛利达8463元/吨，环比增加23.33%[45] 在“铝代铜”进程加速及以旧换新政策延续的预期下，电解铝需求有望上调，今年或出现短缺格局[45] - 锂：锂电需求“淡季不淡”，碳酸锂供需反转，锂价进入上行周期，本周碳酸锂价格上涨18.14%至14.0万元/吨，锂辉石精矿上涨21.45%至1880美元/吨[46] - 钴：钴原料偏紧格局仍未改变，钴价有望延续上行，本周MB钴上涨2.61%至25.53美元/磅[47] 北交所（科技成长/AI+） - 2026年CES展亮相多款AI产品，包含人形机器人、智能驾驶、智能家居等，参展商总数超过4000家，其中中国企业达942家，占比约22%[17][18] - 中国AI应用市场规模由2021年的282亿元增至2024年的639亿元，复合年增长率为31.35%，预计2026年市场规模或将达到1148亿元[2][18] - 北交所AI+产业链企业共有28家，涵盖算力服务、算力基建、AIPC、AI应用及AI电源等多个环节[2][18] - 2026年1月5日至9日，北交所科技成长股股价涨跌幅中值为+4.72%，其中上涨公司达138家，占比90%[19] 医药 - 本周医药指数上涨7.81%，相对沪深300指数超额收益为5.03%，创新药强势反弹，其中小核酸表现尤为亮眼[4][23] - 肝外递送技术突破叠加全球临床催化密集，2026年有望成为全球小核酸赛道价值重塑元年[4][25] - 报告展望2026年第一季度，认为脑机接口、AI医疗等科技主题有望持续活跃，创新药反弹持续可期[4][23] 建议关注具备平台化能力与差异化管线布局的头部公司[25] 传媒 - AI应用仍是全球市场最核心的主题，近期关键催化包括：DeepSeek计划于2月中旬推出旗舰模型V4；MiniMax在港交所IPO首日上涨109%，市值突破1000亿港币；火山引擎成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴[4][29] - 报告重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括：1）AI营销及GEO模式；2）AI短剧和优质内容生成；3）AI电商；4）AI陪伴+游戏化[30] - 2026年1月5日至9日，传媒(申万)指数上涨13.1%，在所有行业中排名第3[33] 北交所（消费服务/文旅） - 政策密集出台鼓励文旅产业发展，“票根经济”或成拉动消费有效杠杆，能够引发不同消费场景融合互动，产生“二次消费”[4][39] - 2025年前三季度国内旅游人数为49.98亿人次，同比增长18%；国内旅游收入为4.85万亿元，同比增长11.5%[39] 2025年中国电影票房为518.32亿元，同比增长21.95%[39] - 北交所有多家与文旅消费相关的已上市及拟上市企业，如柏星龙、科达自控等，有望受益于文旅产业蓬勃发展[4][39] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值为+2.99%，90%的企业上涨[40]