报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周核心观点聚焦于核电项目投产与绿电直连项目落地[4] 1) 漳州核电2号机组于2026年1月1日投入商业运行，标志着漳州核电一期工程全面建成，1号机组已累计发电102亿度，基地全面建成后预计年提供约600亿度清洁电能[4] 2) 山东与湖北两地首个绿电直连项目获批落地：山东东营项目负荷端为年用电量5亿千瓦时的40GWh锂电池制造基地，电源侧配套345兆瓦新能源（风电75兆瓦、光伏270兆瓦），并建设300MW/1200MWh储能系统，计划2026年底投运；湖北项目为全国首个利用废弃边坡铺设16.32MW光伏的“光伏+储能+网电”多元供电模式，年均发电1600万度，旨在降低绿氢生产成本[4] - 投资建议认为电改深化将推动电力价值重估，红利配置价值显著，并对各电源类型及资产给出具体关注建议[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（2026/1/5-2026/1/9）SW公用指数上涨2.54%[9] - 细分板块中，SW燃气涨幅最大（+4.8%），其次为SW光伏发电（+3.90%）和中国核电（+4.51%），SW水电涨幅相对较小（+0.70%）[9] - 个股方面，周度涨幅前五为胜通能源（+26.4%）、中泰股份（+18.5%）、德龙汇能（+16.8%）、首华燃气（+10.7%）、嘉泽新能（+9.5%）；跌幅前五为美能能源（-12.6%）、天伦燃气（-5.9%）、聆达股份（-4.2%）、新奥股份（-4.1%）、港华智慧能源（-3.2%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电情况 - 2025年1-11月全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%，增速稳健[12] - 分产业看，第一产业用电量同比+10.3%，第二产业同比+3.7%，第三产业同比+8.5%，城乡居民生活用电同比+7.1%[12] 2.2. 发电情况 - 2025年1-11月累计发电量8.86万亿千瓦时，同比增长2.4%[22] - 分电源看：火电发电量同比-0.7%，水电同比+2.7%，核电同比+8.1%，风电同比+9.6%，光伏同比+24.8%[22] 2.3. 电价情况 - 2026年1月全国平均电网代购电价（算术平均数）为374元/兆瓦时，同比下降8%[37] 2.4. 火电情况 - 截至2026年1月9日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为699元/吨，周环比上涨17元（+2.49%），同比下跌8.98%[43] - 2026年1月均价为691元/吨，同比2025年1月下跌70元/吨[43] - 截至2025年11月30日，中国火电累计装机容量15.2亿千瓦，同比增长5.9%[44] - 2025年1-11月，火电新增装机容量7752万千瓦，同比增长63.4%[44] - 2024年火电利用小时数为4400小时，同比下降76小时[44] 2.5. 水电情况 - 2026年1月9日，三峡水库站水位170.84米，蓄水水位正常[50] - 同日，三峡入库流量7500立方米/秒，同比减少6.3%；出库流量7430立方米/秒，同比增加7.2%[50] - 截至2025年11月30日，中国水电累计装机容量4.4亿千瓦，同比增长3.0%[54] - 2025年1-11月，水电新增装机容量912万千瓦，同比-8.6%[54] - 2024年水电利用小时数3349小时，同比提升219小时[54] 2.6. 核电情况 - 核电核准常态化：2019-2025年分别核准6/4/5/10/10/11/10台机组，已连续四年核准10台以上[64] - 预计2030/2035年核电发电量占比将达8%/10%，“十五五”期间年核准量需维持8台以上[64] - 2019至2025年合计核准56台机组，中国核电与中国广核各占20台[64] - 截至2025年11月30日，中国核电累计装机容量0.62亿千瓦，同比增长7.6%[65] - 2025年1-11月，核电新增装机容量153万千瓦[65] - 2024年核电利用小时数7683小时，同比上升13小时[65] 2.7. 绿电情况 - 截至2025年11月30日，中国风电累计装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4%；光伏累计装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%[70] - 2025年1-11月，风电新增装机容量8250万千瓦，同比增加59.4%；光伏新增装机容量27489万千瓦，同比提升33.2%[70] - 2024年，风电利用小时数2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数1211小时，同比持平[70] 3. 重要公告 - 报告期内多家公司发布重要公告，涉及担保、业绩快报/预告、股权激励、股东减持、利润分配等事项[84][86][88] - 主要公告包括：佛燃能源为子公司提供担保及利润分配预案[84][88]；深圳燃气2025年业绩快报显示营收297.96亿元（同比+5.11%），归母净利润14.07亿元（同比-3.45%），天然气销售量66.65亿立方米（同比+16.09%）[84]；太阳能调整股票期权行权价格[86]；国新能源、水发燃气发布2025年度业绩预亏公告[86]；天富能源、九丰能源发布担保及股东减持计划[86]；中泰股份2025年业绩预增，归母净利润预计4.2-4.8亿元（同比+638.73%-715.70%）[88]；胜通能源股票复牌[88]等 4. 投资建议 - 报告建议关注电改深化下的电力价值重估机会，具体分为五个方向[4] 1) 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素缓解，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] 2) 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[4] 3) 水电：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强，重点推荐长江电力[4] 4) 核电：成长确定，远期盈利与分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] 5) 光伏资产、充电桩资产价值重估：被RWA、电力现货交易赋能，建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等[4]