核心观点 - 报告认为半导体行业应关注两大主线：一是FAB厂和存储IDM厂商的扩产链，二是处于周期复苏阶段的模拟芯片 [6][7] - 行业整体维持“优于大市”的投资评级 [1] 行情回顾 - 2025年12月SW半导体指数上涨4.47%，跑赢沪深300指数2.19个百分点，但跑输电子行业0.69个百分点 [3][13] - 同期海外费城半导体指数上涨0.83%，台湾半导体指数上涨7.55% [3][13] - 子板块中，半导体设备（+9.08%）、半导体材料（+8.49%）、分立器件（+5.56%）和模拟芯片设计（+5.13%）涨幅居前 [3][13] - 个股方面，SW半导体板块中沐曦股份-U（+454.27%）、摩尔线程-U（+414.44%）涨幅惊人，而费城半导体指数中美光科技（+20.74%）和微芯科技（+18.92%）领涨 [22][23] - 截至2025年12月31日，SW半导体指数PE（TTM）为100.50倍，处于2019年以来80.92%的较高估值分位 [3][24] - 子行业中，集成电路封测（55倍）和半导体设备（74倍）估值相对较低，半导体设备估值处于2019年以来41.43%的较低分位 [3][24][29] 基金持仓分析 - 2025年第三季度，主动基金重仓持股中，半导体公司市值为2235亿元，持仓比例达12.56%，环比提高2.5个百分点 [4][39] - 半导体持仓比例相较于其5.89%的流通市值占比，超配了6.7个百分点 [4][36][39] - 前五大重仓股集中度由第二季度的37%上升至41% [39] - 第三季度，华虹公司、源杰科技新进入前二十大重仓股，取代了豪威集团和纳芯微 [4][41] - 澜起科技、晶晨股份、中科飞测的持股占流通股比例增幅居前，而圣邦股份、海光信息、思特威的持股比例降幅居前 [4][41] 行业数据更新 - 2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，环比增长3.5%，已连续25个月同比正增长 [5][42] - 中国地区11月半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%，环比增长3.9% [5][42] - 存储市场方面，11月DRAM和NAND Flash合约价均上涨，12月DRAM现货价继续上涨 [5][49] - 根据TrendForce预测，2026年第一季度一般型DRAM合约价将环比增长55-60%，含HBM的整体DRAM合约价将上涨50-55%，NAND Flash合约价将上涨33-38% [5][7][49] - 2025年第三季度全球半导体销售额为2084亿美元，同比增长25.1%，连续八个季度同比增长 [56] - 同期，中芯国际产能利用率为95.8%，华虹半导体产能利用率高达109.5% [56][58] 台股营收数据 - 2025年11月，台股IC设计、IC制造、IC封测营收均实现同比增长，但环比有所减少，其中IC制造营收达3917亿新台币，同比增长26% [61] - 同期，DRAM芯片营收为207亿新台币，同比大幅增长116%，环比增长16% [61] - 晶圆代工代表企业台积电、联电等11月收入均同比增长 [70] - 封测代表企业日月光投控封测、力成等11月收入也均实现同比增长 [74][77] 投资策略与关注方向 - FAB及存储大厂扩产链：长鑫存储计划募资295亿元，中芯南方将获股东现金出资合计77.78亿美元，显示扩产趋势，建议关注中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业等 [6][7][82] - 周期复苏的模拟芯片：Microchip CEO表示终端市场广泛复苏，新季度订单储备优于去年同期，建议关注圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子、芯朋微、帝奥微等 [7][82] - 存储产业链：AI需求拉动叠加价格上涨周期，建议关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正等 [7][82] - AI端侧SoC：CES 2026上多款AI终端产品亮相，随着AI应用落地，建议关注翱捷科技、晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技等 [7][83]