报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月我国物价回暖，CPI同比涨0.8%创2023年3月以来新高，食品价格拉动作用显著，核心CPI稳健；PPI同比降幅收窄至 -1.9%，环比连续三月正增长，上游及新质生产力相关行业价格支撑明显 [2][118] - 2026年央行或延续适度宽松货币政策，新增“优化供给”着力点，聚焦物价回升、融资成本低位运行，强化融资平台债务风险防控与金融开放 [2][118] - 美国12月非农就业不及预期但失业率下降，交易员将2026年首次降息时点推迟至6月，全年预期降息50BP [2][118] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1pct，食品价格同比上涨1.1%，涨幅扩大0.9pct，对CPI同比上拉影响增加约0.17pct，鲜菜和鲜果上拉影响增加约0.16pct；PPI同比 -1.9%，降幅较上月收窄0.3pct [4] - 2026年央行工作会议新增“优化供给”着力点，将“促进社会综合融资成本低位运行”纳入目标，强调信贷投放均衡与物价合理回升，支持融资平台债务风险化解 [4][43] - 美国12月非农就业人数仅增加5万，低于预期，失业率从4.5%降至4.4%，低于预期，交易员将首次降息时点推迟至6月，全年预期降息50BP [4][48] 中观高频 消费 - 截至2025年12月31日，乘用车厂家日均零售数量同比 +17.2%，日均批发数量同比 +45.0%；截至2026年1月9日，近7天全国电影票房收入合计3.7亿元，同比 -26.3% [4][48] - 截至1月2日，三大家电零售总量同比 -7.5%，零售总额同比 -10.1% [54] 交运 - 截至1月10日，近7天迁徙规模指数平均同比 +2.0%；截至1月4日，民航保障航班数同比 +2.6%；截至1月9日，近7天一线城市地铁客运量平均同比 +6.6% [4][59] - 截至1月4日，邮政快递揽收量同比 -2.8%，投递量同比 -2.7%，铁路货运量同比 -10.3%，高速公路货车通行量同比 -9.7% [62] 工业 - 截至1月9日，铁矿石库存同比 +8.5%，螺纹钢库存同比 -0.7%，浮法玻璃企业库存同比 +27.0% [4][64] - 截至2025年12月25日，重点电厂煤炭日耗量同比 -9.4%；截至1月9日，钢材表观消费量同比 +0.6%，螺纹钢表观消费量同比 -7.9%，线材表观消费量同比 -4.2% [4][66] - 截至1月7日，全国主要钢企高炉开工率同比 -1.2pct；截至1月8日，沥青平均开工率同比 -3.0pct，纯碱开工率同比 -2.7pct，PVC开工率同比 -2.9pct [74] 地产 - 截至1月9日，近7天30大中城市商品房成交面积同比 -38.0%；截至1月2日，样本9城二手房成交面积同比 -53.5% [76][80] - 截至1月4日，100大中城市成交土地占地面积同比 -22.7%，成交土地总价同比 -64.6% [82] 价格 - 截至1月9日，猪肉批发价平均18.0元/公斤，同比 -21.0%，较4周前 +1.5%；蔬菜批发价平均5.6元/公斤，同比 +8.5%，较4周前 -5.7%；6种重点水果批发价平均7.8元/公斤，同比 +9.4%，较4周前 +4.7% [4][90] - 截至1月9日，北方港口动力煤平均696.0元/吨，同比 -10.1%，较4周前 -11.7%；WTI原油现货价平均57.3美元/桶，同比 -22.4%，较4周前 -2.3% [90] - 截至1月9日，螺纹钢现货价平均3234.8元/吨，同比 -1.9%，较4周前 +0.6%；铁矿石现货价平均830.3元/吨，同比 +6.2%，较4周前 +3.4%；玻璃现货价平均12.8元/平方米，同比 -20.5%，较4周前 -6.7% [4][97] 债市及外汇市场 - 1月9日，隔夜Shibor等短期利率较1月5日上行；国债收益率多数上行，1年期/10年期/30年期国债收益率较1月4日分别 -1.8BP/+3.7BP/+5.1BP；国开债收益率上行 [4][102][104] - 1月9日，地方政府债和同业存单收益率有不同变化；截至1月9日，美、日、英、德十年期国债收益率较1月2日有变动 [109][113] - 1月9日美元兑人民币中间价和即期汇率较12月31日下降 [117] 投资建议 - 2026年债市行情可能好于预期，关注长债超跌反弹，当前长债配置价值凸显 [4][118] - 建议关注超长债波段操作机会，重点配置3 - 5Y资本债获取票息，关注多资产投资机会 [4][118]