报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 价格信号好于预期，2026年或迎来地产链业绩的拐点[1] - CPI、PPI好于预期主要反映反内卷因素，地产链经过前几年竞争和包袱出清，价格逐渐回升[2] - 三季报显示地产链业绩仍平淡，营收处在下降通道，但大部分公司费用率下降，印证地产链出清已近尾声[2] - 随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[2] 根据相关目录分别总结 1. 大宗建材基本面与高频数据 1.1. 水泥 - 价格：本周全国高标水泥市场价格为352.5元/吨，较上周下跌0.3元/吨，较2025年同期下跌51.7元/吨[17]。价格上涨地区主要是西北地区（+10.0元/吨），价格下跌地区包括长三角地区（-5.0元/吨）、长江流域地区（-2.9元/吨）、华东地区（-2.9元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）[17] - 库存与出货：本周全国样本企业平均水泥库位为60.3%，较上周下降0.1个百分点，较2025年同期上升2.8个百分点[25]。全国样本企业平均水泥出货率为38.7%，较上周下降1.6个百分点，较2025年同期上升0.5个百分点[25] - 错峰停窑：广西地区水泥企业计划1月份执行差异化错峰生产13-16天；重庆地区水泥企业计划一季度执行错峰生产55天，其中1-2月份熟料生产线仅生产15天[47] 1.2. 玻璃 - 价格：本周全国浮法白玻原片平均价格为1121.9元/吨，较上周上涨0.6元/吨，较2025年同期下跌253.0元/吨[47]。华北地区价格下跌5.6元/吨，华东地区下跌8.0元/吨，华南地区上涨22.3元/吨[48] - 库存：本周全国13省样本企业原片库存为5195万重箱，较上周下降183万重箱，较2025年同期增加1193万重箱[52] - 产能：本周在产产能-白玻为129,770吨/日，较上周减少1,600吨/日，较2025年同期减少12,350吨/日[58] 1.3. 玻纤 - 价格：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价为3535.25元/吨，与上周持平[63]。电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，较上一周均价上涨1.79%；7628电子布报价涨至4.4-4.85元/米[64] - 库存与需求：2025年12月所有样本企业库存为86.2万吨，较11月增加1.0万吨，较2024年同期增加8.3万吨[69]。所有样本表观需求为45.4万吨，较11月增加0.2万吨，较2024年同期减少2.1万吨[69] - 产能：2025年12月在产产能为849万吨/年，较11月增加15万吨/年，较2024年同期增加88万吨/年[76] 1.4. 消费建材相关原材料 - 价格：本周主要原材料价格中，聚丙烯无规共聚物PP-R为9000元/吨，较上周上涨500元/吨；高密度聚乙烯HDPE为7000元/吨，较上周上涨170元/吨；聚氯乙烯PVC为4660元/吨，较上周上涨120元/吨；沥青(建筑沥青)为3600元/吨，较上周上涨100元/吨[77] 2. 行业动态跟踪 - 财政金融协同促内需：国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，围绕促进居民消费优化实施贷款贴息政策，围绕支持民间投资实施中小微企业贷款贴息政策等，有望强化消费和民间投资活力，支撑实物需求[78] - 国家水网建设：水利部力争2026年水利基础设施建设和投资持续保持大规模、高水平态势，结合水安全保障“十五五”规划编制，靠前实施一批重大水利工程[79] 3. 本周行情回顾及板块估值表 - 板块表现：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为3.68%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.79%、5.11%，超额收益分别为0.90%、-1.43%[7][80] - 个股表现：涨幅榜前五为友邦吊顶（+43.32%）、雄塑科技（+23.19%）、北京利尔（+12.83%）、凯盛科技（+12.18%）、蒙娜丽莎（+11.03%）；跌幅榜后五为上峰水泥（-0.46%）、奥普科技（-0.78%）、华塑控股（-0.86%）、*ST立方（-0.98%）、兔宝宝（-5.69%）[84] - 估值与股息：部分龙头公司2026年预测市盈率：海螺水泥10.79倍、中国巨石16.48倍、北新建材9.74倍、华新建材13.80倍、旗滨集团15.37倍[85]。基于预测，部分公司2026年股息率：海螺水泥4.6%、上峰水泥3.8%、塔牌集团5.4%、旗滨集团2.0%[86] 4. 细分行业观点与推荐 玻纤 - 供给：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大阶段已过，测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[11] - 需求与景气：判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长，测算行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏，风电、热塑以及新兴特种电子布结构性领域盈利继续向好[11] - 推荐：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[11] 水泥 - 供给：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持，测算截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的6.8%/2.5%[11] - 盈利与格局：判断2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善态势，反内卷政策引导行业有序竞争和落后低效产能退出，行业中长期盈利基础有望巩固[11] - 推荐：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[11] 玻璃 - 供给与价格：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修，判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升有望推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[11] - 推荐：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[11] 5. 投资建议方向 - 短期关注红利高息方向：例如兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等[2] - 欧美出口产业链：例如中国巨石、中材科技、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等[2] - 装修消费方向：建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[2] - 科技自立自强相关：国产半导体加快发展利好洁净室工程板块，建议关注亚翔集成和柏诚股份；受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等；AI端侧应用关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技[2] - 海外市场拓展：综合新兴国家收入占比以及本土化能力和技术实力，推荐华新建材、上海港湾、中材国际，建议关注科达制造[8]