核心观点 - 全球宏观策略：2026年是全球货币脉冲向实物产出转化的关键年，信贷重启与资本开支双峰共振，驱动实物定价修复，资产配置应从流动性驱动转向“实物验证”[3][4] - 行业配置主线：聚焦具备“物理刚性”与现金流韧性的标的，美股超配电力基建、AI硬件及化工，日股关注大型银行及红利蓝筹，A股/港股聚焦高端制造出口链[8][9][10] - 市场情绪与结构：债市经历调整后情绪转弱，10年期国债可能进一步“低波化”，权益市场短期强势对债市形成压制，策略转为谨慎是主流节奏[24][52][53] - 产业趋势与机会：汽车行业总量承压但结构存机，智能化、人形机器人、商业航天、高端制造、内需消费等是明确的产业升级与政策支持方向[16][19][21][32][47][48] 宏观与策略 - 全球信贷与资本开支共振：2026年新一轮信用周期启动，与2024年存量项目“物理交付”及2026年信贷驱动的“增量需求”形成双峰共振，当过剩资金遇上稀缺实物将产生非线性溢价[3][4] - 三极信贷矩阵职能分化：美国利用行政降息与财政补贴驱动全球再工业化需求，日本通过加息重塑全球资金成本充当“审计师”，中国凭借内部效率溢价填补全球物理缺口作为“通缩红利”输出者[5][6][7] - 资产配置建议：回归基本面Alpha，美股超配高ICR与高ROIC的电力基建、AI硬件及化工，日股关注加息周期下受益的大型银行及红利蓝筹，A股/港股聚焦高端制造出口链如工业母机、变压器[8][9][10] 债券市场 - 债市行情与机构行为：2026年债市“开门黑”，1月9日10年期国债到期收益率较年初上升至1.88%附近，基金在1月4日至9日期间抛售超3000亿元债券，而大型银行自2025年12月下旬以来加大10年及30年国债净买入[24] - 10年期国债“低波化”趋势：由于银行持有国债规模远大于基金（去年11月银行持有国债37.88万亿元，非法人产品持有3.02万亿元），银行对10年期国债的“稳定器”作用更强，预计其波动率将进一步降低[26] - 交易结构变化影响：10年期国债低波化可能导致其成交量延续相对低位，交易盘可能切换至波动更高的10年期国开债及30年期国债，30年期国债-10年期国开债利差可能进一步走扩[26][27] - 市场情绪转弱：01月05日-01月12日，债市卖方情绪指数回落转为负数，买方情绪指数延续回落，86%的卖方机构持中性态度，60%的买方机构持中性态度，策略转为谨慎是当前主流[52][53][54] 汽车行业 - 市场表现：2026年01月04日至09日，A股汽车板块指数上涨2.5%，跑输上证综指（+3.8%），细分板块中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别上涨0.3%/1.0%/3.4%/6.0%，港股汽车整车多数下跌[11][12] - 新车上市动态：工信部第403批新车公示涉及智界V9、蔚来ES9、新款小米SU7等重磅车型，小鹏汽车发布2026款P7+、G7、G6、G9四款新车，均搭载第二代VLA大模型，并宣布今年将规模量产人形机器人和飞行汽车[13][14]，比亚迪秦家族长续航版上市，纯电续航210km，综合续航达2110km[15] - 行业观点与投资建议：2026年汽车总量难有惊喜，但自主品牌高端化、智能化加速渗透、具身智能量产落地带来结构性机会，看好自主高端化、重卡产业链盈利加速、智能化核心硬件放量、人形机器人供应链及强阿尔法零部件[16] 科技与高端制造 - 商业航天进展：美国FCC批准SpaceX再部署7500颗第二代“星链”卫星，使其总数达1.5万颗，SpaceX必须在2028年12月1日前发射获批量的50%，“星链”目前在轨卫星超9000颗，拥有920万活跃用户（2025年新增460万）[19][20]，国内2025年卫星发射92次创历史新高，可回收火箭技术取得突破[20] - “南天门计划”引发关注：央视军事报道我国未来空天技术构想，涉及空天母舰、空天战机等概念，蕴含高超声速飞行、智能决策、无人集群协同等前沿技术[21] - 投资机会：建议关注商业航天（卫星、火箭、测控运维）、高端无人体系、高端材料等板块[19][21][22] - 机械设备年度策略：提出“价值为矛，成长为盾”，出口消费品关注摩托车（如春风动力、隆鑫通用）和工具行业（如巨星科技），出口资本品关注工程机械内外需共振及燃气轮机（如杰瑞股份、联德股份），成长赛道关注人形机器人、固态电池、钙钛矿、量子计算等从0到1的机会[47][48][49] 消费与内需 - CPI数据回暖：2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高，核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上，环比由降0.1%转为涨0.2%[29] - 以旧换新政策升级：2026年首批625亿元超长期特别国债资金正式投放，补贴聚焦绿色智能大宗商品，家电限1级能效，数码产品新增智能眼镜品类，补贴标准为销售价格的15%，家电每件补贴不超1500元，数码产品不超500元[30][31][32] - 政策方向：智能家居（含适老化产品）是地方补贴明确方向，智能眼镜获补贴有望提升市场认可度与消费需求[32] 农林牧渔 - 生猪行业：行业持续亏损，去产能迎来加速阶段，2026年猪价依然面临下行压力，首推头部猪企牧原股份、温氏股份[38][39] - 家禽行业：基本面有望改善，2025年祖代雏鸡更新157.42万套，处于历史高位，推荐圣农发展、立华股份[39][40] - 动保行业：非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验持续推进，首轮攻毒试验按方案推进，第二轮计划于2026年3月底启动，建议关注生物股份、科前生物等[41] - 种植与宠物：转基因种子商业化进程利好转基因研发布局早的公司，宠物经济火热，国产品牌崛起，推荐宠物食品板块乖宝宠物、中宠股份等[42][44] 公司研究（朝云集团） - 收购事项：朝云集团拟最高以4.5亿元收购河北康达100%股权，以提升家居护理品类在北方区域的市场竞争力[55] - 协同效应与财务影响：收购将实现“超威”与“枪手”双品牌协同，快速拓展北方市场并提升市场份额，预计将增厚公司营收与利润，不考虑收购，预计2025-2027年营业收入为20.06/22.06/24.20亿元，归母净利润为2.25/2.47/2.71亿元[56][57] 城投债市场 - 化债资金节奏：2026年化债资金预计将集中靠前下达，与城投债提前兑付放量节奏契合[35][36] - 提前兑付特点：2023年10月至2026年1月7日，城投债提前兑付以私募债为主（支数占比59.3%，金额1256亿元占比61.9%），主体集中在市级和区县级，重庆、湖南、广西、贵州、四川等地兑付支数及金额居前，多数按面值兑付[36]