报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储宽松周期开启但短期降息概率较低 国内宏观叙事积极 货币政策增量预期升温 产业链基本面有所改善 短期铁矿石供需矛盾仍需积累 补库需求支撑现货价格 叠加供给进入淡季 但价格高度受产业链利润限制且补库需求驱动进入兑现期 预计短期以高位震荡为主 短期价格涨幅过大 基差大幅收缩 成材价格向上空间有限 不建议追高操作 建议区间操作 备兑看涨期权 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 国内货币政策和财政政策处于积极储备期 市场对两会政策增量预期较高 1月6日央行强调把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策重要考量 灵活运用多种货币政策工具 12月制造业PMI为50.1% 自4月以来首次重返扩张区间 政策前置引导企业边际情绪修复并改善政策预期 [1] 供应方面 当前外矿发运进入淡季 周度发运量连续两周环比回落 2月中旬前将环比走弱但整体高于去年同期 国产矿供给同样处于淡季 供给端步入季节性环比收缩阶段 截止1月12日 Mysteel全球铁矿石发运总量3180.9万吨 环比减少32.8万吨 同比增加365.3万吨 澳洲巴西19港铁矿发运总量2533.2万吨 环比减少133.3万吨 同比增加145.7万吨 [1] 需求方面 国内需求连续三周回升且处于近五年同期最高水平 钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所企稳 钢材库存未超季节性累库 国内钢厂需求短期有继续回升预期 节前补库周期逐步开启 补库需求将持续释放 [1] 库存方面 钢厂端进口矿库存连续三周回升 开启春节节前季节性补库周期 但库存仍处于近五年同期最低水平 后期补库需求支撑现货价格 港口库存保持累积态势 因到港量持续高位 预期随着到港量回落和补库需求增加 港口库存累积压力将缓解 [2]