报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“综合金融”行业的整体投资评级 [5] 报告核心观点 * 2025年12月下半月（12月15日至28日），银行理财、基金、保险三大资管市场新发产品呈现不同特征：银行理财供给稳定、结构固化；基金新发总规模收敛、结构再平衡；保险新发总量收缩、产品结构主动调整 [1][2][3] 银行理财产品 * 总体情况：新发理财产品总计1264只，与上一期（1202只）基本持平，年末供给节奏稳定 [13] * 结构特征： * 投资性质：固定收益类产品占绝对主导，新发1195只，占比94.54%，但较前值98.5%略有下降 [13] * 发行机构：理财公司为主流，发行949只，占比75.08% [13] * 投资起点：产品门槛普惠化，1元及以下起点的产品达821只，占比64.95% [13] * 产品类型趋势：固收类产品根基深厚，混合类产品试探性回归，新发41只，占比约3.24%，权益类产品28只 [22][23] * 产品期限趋势：中短期封闭式产品为主流，期限在1个月至1年（含）的产品是绝对主力，其中1年（不含)-3年（含）期限产品新发391只，占比30.93% [24] * 典型产品分析： * 信银理财“安盈象固收稳利”系列为十四个月封闭式固收类产品，业绩比较基准设定为2.30%-3.25%和2.45%-3.25% [25] * 宁波银行理财“幸福99丰裕固收”系列提供386天和763天两种期限选择，采用不同债券配置策略 [26] 基金产品 * 总体情况：新发呈现“数量上升、规模收敛、结构再平衡”特征，全市场新成立基金87只，合计募集规模462.15亿元，平均单只募集规模5.31亿元 [27] * 规模变化：本期募集规模较前一双周（548.07亿元）回落15.68%，平均发行份额较上一期的9.45亿份大幅缩减 [27] * 发行节奏：呈现“后发制人”，第4周（12月22日-28日）新发基金53只，募集278.94亿元，占全期规模的60.3% [27][37] * 产品结构分化： * 债券型基金：仍为新发主力，但规模收缩，本期新发规模200.13亿元，占比43.30%，环比前双周（285.87亿元）收缩近30%，平均发行规模从上期25.99亿元骤降至10.53亿元 [30][33] * 权益类基金：规模逆势回升，股票型与混合型基金合计规模221.10亿元，占比升至47.8%，较前一期分别扩张24.34%和21.66% [30][34] * 权益类基金发行特点：呈现“碎片化”，平均单只规模较低（股票型4.72亿元，混合型2.69亿元），且被动指数型产品占主导，被动指数型股票基金规模57.62亿元，占股票型基金总规模的38.12% [30][34][36] * 代表性产品分析： * 信澳丰享利率债A募集规模达52.51亿元，为本期规模最大产品，作为纯利率债指数基金匹配银行理财替代需求 [38] * 广发质量优选A募集规模37.59亿元，为权益类产品中规模第一，基金经理具备19年证券从业经验 [39] 保险产品 * 总体情况：新发产品数量延续收缩态势，全市场新发保险产品共计79款，较上一期收缩24.04% [40] * 产品类型结构：人寿保险与年金保险占比均衡，年金险占比51.90%保持主导地位，反映了“储蓄型+长期现金流”产品逻辑 [41] * 人寿保险：新发38款，环比下降20.83%，其中分红型占比47.37%（前值58.33%）大幅下降，传统型占比39.47%基本持平，万能型新发增至4款 [45][47] * 年金保险：新发41款，环比下降26.79%，内部结构分化，传统型年金险从上期30款骤降至19款（环比-36.67%），占比降至46.34%，分红型占比稳定在41.46% [45][50] * 万能险趋势：新发产品共8只，较上期明显扩张，但结算利率持续温和下行，12月平均结算利率为2.62%，较11月的2.77%下降15bp [46] * 传统型年金保险IRR测算：新发产品满期IRR分布在1.49%至2.0%区间内，绝大多数集中在1.73%-1.88%之间，定价已全面贴合监管上限 [54][55] * IRR特征：所有产品均呈现“持有期越长，IRR越高”的规律，养老年金与非养老年金因功能定位不同导致收益曲线分化 [55]