报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 库存平稳锌价表现相对抗跌，随着进口矿到货及进口窗口打开，冶炼厂原料库存增加，国产矿TC平稳，进口矿TC回落，1季度产量或不及预期，供给压力有望环比减少，消费进入淡季但保持相对强度，社会库存累库缓，现货升水保持，资金扰动下锌抗跌，绝对估值偏低，长线宏观利多，对消费乐观 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -43.99 美元/吨，SMM上海锌现货价24140元/吨，升贴水75元/吨；广东锌现货价24090元/吨，升贴水25元/吨；天津锌现货价24070元/吨，升贴水5元/吨 [1] - 期货方面，2026 - 01 - 12沪锌主力合约开于24070元/吨，收于24125元/吨，成交104562手，持仓73033手，日内最高24140元/吨，最低23895元/吨 [2] - 库存方面，截至2026 - 01 - 12，SMM七地锌锭库存11.83万吨，LME锌库存106800吨，LME锌库存较上一交易日减少650吨 [3] 市场分析 - 进口矿到货及进口窗口打开使冶炼厂原料库存增加，对国产矿采购积极性下滑，国产矿TC平稳，进口矿TC回落，Antamina最新报价0 - 10美元/吨，冶炼厂原料可用天数低，短期TC难上涨，冶炼综合利润难修复，1季度产量或不及预期，供给压力环比减少，消费进入淡季但保持相对强度，社会库存累库缓，现货升水保持，资金扰动下锌抗跌，绝对估值偏低，长线宏观利多，对消费乐观 [4] 策略 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5]