量化模型与构建方式 1. 模型名称：连续多年涨跌行业次年表现统计模型[8][15] * 模型构建思路：通过统计历史数据，观察过去持续上涨或下跌的行业在次年的表现，以检验行业绝对收益是否存在均值回归特征[8][15] * 模型具体构建过程： 1. 选定长江一级行业指数作为统计对象，数据区间为2005年至2025年[8][15] 2. 在每年年底（t年末），对每个行业进行判断： * 若该行业在过去的n年（n=2,3,4）中，每年的年度收益率均为正，则将其标记为“连续上涨n年”的行业[15] * 若该行业在过去的n年（n=2,3,4）中，每年的年度收益率均为负，则将其标记为“连续下跌n年”的行业[15] 3. 统计所有行业中，满足“连续上涨n年”或“连续下跌n年”条件的发生次数[15] 4. 计算这些行业在次年（t+1年）的表现指标： * 次年延续上涨/下跌概率：在t年末被标记的行业中，在t+1年收益率依然为正（对于连续上涨）或为负（对于连续下跌）的行业数量占比[15][20] * 次年上涨情况下上涨均值：在t+1年收益率为正的行业中，计算其收益率的平均值[15][20] * 次年下跌情况下下跌均值：在t+1年收益率为负的行业中，计算其收益率的平均值[15][20] * 次年平均收益：计算所有被标记行业在t+1年收益率的平均值[15][20] * 模型评价：该模型揭示了行业绝对收益存在一定的均值回归特征，即“涨多回调、跌多反弹”[3][16] 2. 模型名称：连续多年正/负超额行业次年表现统计模型[8][17] * 模型构建思路：通过统计历史数据，观察过去持续跑赢或跑输市场的行业在次年的相对表现，以检验行业超额收益的持续性[8][17] * 模型具体构建过程： 1. 选定长江一级行业指数作为统计对象，基准为万得全A指数，数据区间为2005年至2025年[8][17] 2. 在每年年底（t年末），对每个行业进行判断： * 计算行业每年相对于万得全A指数的超额收益（行业年收益率 - 万得全A年收益率）[17] * 若该行业在过去的n年（n=2,3,4）中，每年的超额收益均为正，则将其标记为“连续正超额n年”的行业[17] * 若该行业在过去的n年（n=2,3,4）中，每年的超额收益均为负，则将其标记为“连续负超额n年”的行业[17] 3. 统计所有行业中，满足“连续正超额n年”或“连续负超额n年”条件的发生次数[17] 4. 计算这些行业在次年（t+1年）的表现指标： * 次年延续正/负超额概率：在t年末被标记的行业中，在t+1年超额收益依然为正（对于连续正超额）或为负（对于连续负超额）的行业数量占比[17][21] * 次年正超额情况下正超额均值：在t+1年超额收益为正的行业中，计算其超额收益的平均值[17][21] * 次年负超额情况下负超额均值：在t+1年超额收益为负的行业中，计算其超额收益的平均值[17][21] * 次年平均超额收益：计算所有被标记行业在t+1年超额收益的平均值[17][21] * 模型评价：该模型表明，无论是连续正超额还是连续负超额的行业，其次年相对于市场的表现均较弱，负超额概率较高[3][12][22] 模型的回测效果 1. 连续多年涨跌行业次年表现统计模型 [20] * 连续上涨2年：发生次数175，次年延续上涨概率40.00%，次年上涨情况下上涨均值43.95%，次年下跌情况下下跌均值-31.01%，次年平均收益-1.02% * 连续上涨3年：发生次数60，次年延续上涨概率28.33%，次年上涨情况下上涨均值38.01%，次年下跌情况下下跌均值-22.35%，次年平均收益-5.25% * 连续上涨4年：发生次数17，次年延续上涨概率35.29%，次年上涨情况下上涨均值14.79%，次年下跌情况下下跌均值-17.80%，次年平均收益-6.30% * 连续下跌2年：发生次数108，次年延续下跌概率43.52%，次年上涨情况下上涨均值24.92%，次年下跌情况下下跌均值-16.22%，次年平均收益7.02% * 连续下跌3年：发生次数46，次年延续下跌概率26.09%，次年上涨情况下上涨均值28.94%，次年下跌情况下下跌均值-12.89%，次年平均收益18.03% * 连续下跌4年：发生次数11，次年延续下跌概率27.27%，次年上涨情况下上涨均值22.76%，次年下跌情况下下跌均值-4.00%，次年平均收益15.46% 2. 连续多年正/负超额行业次年表现统计模型 [21] * 连续正超额2年：发生次数82，次年延续正超额概率32.93%，次年正超额情况下正超额均值21.91%，次年负超额情况下负超额均值-29.50%，次年平均超额收益-12.57% * 连续正超额3年：发生次数26，次年延续正超额概率34.62%，次年正超额情况下正超额均值33.40%，次年负超额情况下负超额均值-22.00%，次年平均超额收益-2.82% * 连续正超额4年：发生次数9，次年延续正超额概率11.11%，次年正超额情况下正超额均值73.68%，次年负超额情况下负超额均值-26.84%，次年平均超额收益-15.67% * 连续负超额2年：发生次数244，次年延续负超额概率62.70%，次年正超额情况下正超额均值10.97%，次年负超额情况下负超额均值-21.65%，次年平均超额收益-9.48% * 连续负超额3年：发生次数141，次年延续负超额概率60.99%，次年正超额情况下正超额均值9.27%，次年负超额情况下负超额均值-19.12%，次年平均超额收益-8.04% * 连续负超额4年：发生次数78，次年延续负超额概率65.38%，次年正超额情况下正超额均值9.03%，次年负超额情况下负超额均值-16.39%，次年平均超额收益-7.59%