报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年主线逻辑为供给增加进入尾声，去产能号角已吹响，市场等待验证，交易“去产能预期差”，重点关注母猪存栏去化节奏 [2][5][9] 各目录总结 2026年一季度猪价或先扬后抑 - 供给上，2025年1 - 9月新生仔猪数量环比持续增加（仅7月环比下降），对应2026年3月前生猪出栏头数仍增加；2025年10、11月新生仔猪连续2个月环比分别下降1%、0.8%，对应2026年4月起供给压力有所缓解 [6] - 需求上，当前进入传统猪肉消费旺季，南方腌腊季节性消费增量仍存但增幅下降，消费支撑力度较弱；2026年春节为2月17日，1月下旬至春节前猪肉消费北强南弱，春节后3月进入传统消费淡季，需关注春节后猪价下跌后二育进场情绪、冻品主动入库积极性对猪价的支撑力度 [6] - 春节前供需双增驱动猪价或低位震荡偏强运行，全国生猪均价高点关注12.5 - 13元/公斤；春节后供强需弱格局施压猪价再度走弱，全国生猪均价低点关注10.5 - 11.5元/公斤，需关注出栏体重、冬季疫病防控形势 [7] 2026年二季度生猪供给有望形成拐点 - 2025年10月新生仔猪环比下降1%，对应2026年4月生猪出栏压力环比减弱，市场预期2025年11月新生仔猪月环比仍小幅下降，排除年末疫病影响，2026年二季度生猪出栏数量或滞涨回落，供给压力减弱，需关注春节后猪价下跌后二育进场情绪、冻品主动入库积极性对猪价的支撑力度 [8] - 预计2026年二季度猪价或止跌企稳、展开修复，全国生猪均价关注11 - 12.5元/公斤 [8] 2026年下半年猪价预期走强但空间有限 - 2026年三季度或呈现阶段性季节性波段上涨行情，向上空间取决于2026年冬季疫病影响程度，全国生猪月均价暂维持12 - 13.5元/公斤预期；2026年四季度猪价取决于2025年12月到2026年2月母猪存栏，目前无法通过数据推测 [3][9] - 生猪市场供给由母猪存栏、生产效率、出栏体重三个维度构成，除母猪存栏外，还需关注生产效率和出栏体重，若2026年生产效率同比进一步提升，或将对冲母猪存栏下降、供给减少的预期 [9] - 截至2025年年底，头部集团企业母猪存栏减100万头的政治导向要求基本实现，预计未来几个月能繁母猪存栏大幅下降可能性不大，若未来几个月能繁母猪存栏仍高于3900万头的正常保有量，且行业平均生产效率仍继续提升，将限制2026年下半年猪价上涨空间 [10] - 当前生猪期货远月合约均给出一定的养殖利润，建议养殖企业在生猪期货远月合约冲高时择机进行卖出套期保值，提前锁定养殖利润 [3][10]