报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘风险持续支撑原油价格，化工估值偏高，应以震荡思路对待，不建议继续追多化工产品[3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 观点：地缘持续扰动，关注伊朗风险，油价在供应过剩及地缘扰动频发的相互制衡下延续震荡，短期重点关注伊朗地缘相关的冲高风险，展望为震荡[4][7] - 逻辑：美国对俄罗斯或伊朗加大制裁力度的预期催生供应担忧，伊朗局势不确定，美国与委内瑞拉原油贸易量或增加且制裁可能减少，委内供应量或回升，同时存在受制裁油冲击合规油市场的潜在风险，后期俄乌、伊以及委内瑞拉地缘前景主导原油供应预期[7] 沥青 - 观点：沥青期价处于高估区间震荡，展望为震荡下跌，中长期估值有望回落[4][9] - 逻辑：欧佩克+暂停增产，美国对委内瑞拉制裁部分解除，沥青成本受支撑但远端供应充裕；海南沥青产量高增，华南沥青现货贴水山东，沥青供需双弱，库存积累，需求进入淡季；当前沥青大涨后较燃油估值逐步进入高估区间，较原油、螺纹钢、低硫燃油估值仍高[9] 高硫燃油 - 观点：委内瑞拉重油施压，燃油期价回落，展望为震荡[4] - 逻辑：欧佩克+暂停增产，委内瑞拉将向美国移交石油，重油供应激增，中长期施压高硫燃油；伊朗停供伊拉克天然气，能源危机预期再起，但高硫燃油需求前景被亚太地区高位浮仓压制，中东燃油发电需求被替代；沥青-燃油价差扩大，沥青炼厂有望增加燃料油进料，提升燃料油加工需求[9][10][11] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油期价震荡走高，展望为震荡[4][12] - 逻辑：低硫燃油期价跟随原油震荡走高，委油释放BD价差走高，低高硫价差反弹；低硫燃油主产品属性强，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动；基本面端，低硫燃油出口退税率有优势，减油增化压力传导至低硫燃油，面临供应增加、需求回落的趋势[12] 甲醇 - 观点：库存压制较明显，MTO需求偏弱，甲醇稳中偏弱看待[4] - 逻辑：内地市场供应相对充裕，下游刚需补空但需求仍然偏弱，贸易成交节奏不畅；中国甲醇港口库存总量增加，沿海地区库存压制仍存，去库压力大且窗口期短；近端买盘一般，部分逢高出货，个别MTO装置仍有停工计划，需求或进一步偏弱[28] 尿素 - 观点：实际成交放缓，尿素震荡整理，若无新增利好，短期震荡看待或以稳中偏弱为主[4][29] - 逻辑：供应端维持高位水平，货源供应充足；需求端贸易商和复合肥工厂采购放缓，消化上一周期订单，市场整体收单欠佳，交投气氛不足，僵持观望情绪浓厚[29] 乙二醇 - 观点：外轮到货集中，库存罐容表现紧张，短期价格维持区间整理，远期累库压力大，反弹高度有限[4][20] - 逻辑：乙二醇集中到货导致港口库存大幅累积，部分库容紧张，现货基差走弱，贸易商持货意向偏弱；中期基本面依旧偏弱，1 - 2月累库周期难以扭转[20][22] PX - 观点：聚酯需求松动对上游原料形成压力，短期价格预计区间整理，关注7000 - 7100左右支撑增强[4][13] - 逻辑：国际油价震荡走强，石脑油跟涨成本，成本支撑偏强；PTA在利润刺激下负荷抬升，对PX直接需求有一定支撑，但PX国内外装置积极提负，供需双增之下，支撑PX利润底部，短期效益高位回调整理[13] PTA - 观点：聚酯减产消息集中，基差和加工费承压，价格跟随成本震荡整理[4][14] - 逻辑：上游成本有一定支撑，PTA自身装置变化有限，供需格局暂时持稳；但下游聚酯减产消息集中，负荷存在回落预期，导致贸易商持货意愿不强，基差进一步走弱，TA加工费上方空间有限[14] 短纤 - 观点：波动收窄，走货持稳，价格跟随上游整理运行，加工费略有承压[4][23] - 逻辑：上游聚酯原料成本高位小幅回调，涤纶短纤价格窄幅整理；下游部分销售好转，市场刚需维持，涤短产销略有放量，持稳出货[23][24] 瓶片 - 观点：1月份装置检修增多，利润支撑增强，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[4][25] - 逻辑：上游原料价格高位小幅回落，聚酯瓶片市场价格跟随成本波动，最终收涨；日内市场成交氛围一般，瓶片利润存在一定修复预期，预计节前聚酯瓶片行业库存去化顺畅[25] 丙烯（PL） - 观点：部分下游开回，PL谨慎反弹，短期震荡[4][35] - 逻辑：PDH检修预期有提振，丙烯企业库存可控，报盘平稳，局部价格小幅探涨；下游停工装置重启，需求支撑偏强，实单竞拍窄幅溢价带动成交重心走高；但短期粉料利润小幅修复，下游需求淡季支撑有限[35] PP - 观点：商品情绪提振，检修小幅回落，PP短期或震荡[4] - 逻辑：油价震荡，地缘短期扰动多，后期地缘前景主导原油供应预期；短期宏观带动PP，商品情绪转暖，PP延续震荡上行；但PP下游淡季，拿货心态谨慎，期价反弹后成交转淡；短期检修小幅回落，后续关注PDH利润修复后检修意愿变化[34] 塑料（LLDPE） - 观点：宏观提振但下游成交缩量，塑料短期宜谨慎，短期震荡[4][33] - 逻辑：油价震荡，地缘短期扰动多，后期地缘前景主导原油供应预期；期价在宏观预期修复、商品整体情绪偏好带动下反弹，但反弹后各制法利润小幅修复，现货支撑有限，上方空间谨慎；短期下游成交走弱，整体塑料需求处于淡季，需求支撑偏谨慎[33] 苯乙烯 - 观点：出口和商品氛围偏暖带动，苯乙烯近期偏强震荡，1月格局尚可，若供应无显著增量或原油无重大利空，短期在出口反复刺激下震荡偏强维持[4][18] - 逻辑：中东苯乙烯装置检修，国内苯乙烯价格全球洼地下，出口成交弥补海外供应缺口，平衡表改善；出口成交叠加下游买货后，港口去库，市场看多情绪升温；宏观和原油偏强，芳烃板块PX - PTA回调后苯乙烯接续上涨，地缘扰动支撑原油反弹抬高芳烃价格中枢；1月累库预期扭转，价格拉涨下非一体化装置利润偏高，但暂无新增计划外重启或存量装置明显提负消息，在中化泉州重启前，供需格局尚可[18] PVC - 观点：短期“抢出口”，PVC受支撑，短期“抢出口”对盘面形成支撑，中长期盘面谨慎承压[4][37] - 逻辑：宏观上，4月1号PVC出口退税由13%降至0%，近月或通过“抢出口”缓解国内过剩，远月库存压力仍偏大；国内利润修复增大供应弹性，边际装置提负，海外美国奥林VCM短停后提负；下游开工季节性走弱，补库意愿不佳；海外PVC库存偏高，“抢出口”订单持续性存疑；电石供需双增，价格小幅回升，烧碱供需偏弱，但液氯限制烧碱下跌空间，PVC静态成本5300元/吨，动态成本偏稳[37] 烧碱 - 观点：低估值弱预期，烧碱偏弱运行，供需仍承压，但液氯限制烧碱下跌空间，盘面谨慎偏弱[4][39] - 逻辑：烧碱产量维持高位、累库压力偏大；氧化铝边际装置利润差，减产兑现或偏慢；魏桥烧碱库存居高不下，收货量维持1.3wt/天；2026Q1广西氧化铝投产提振烧碱需求，采购进行中；非铝开工转弱，中下游补库意愿均不高；上游开工变化不大，烧碱产量持稳；液氯价格或围绕200元/吨波动，山东烧碱静态综合成本2160元/吨，2月液氯或偏弱，烧碱动态成本上移[39] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品综合指数2432.53，+1.57%；商品20指数2786.88，+1.85%；工业品指数2360.48，+1.27%；PPI商品指数1468.38，+1.31%[287] - 板块指数：能源指数2026 - 01 - 12值为1102.68，今日涨跌幅+0.36%，近5日涨跌幅+1.45%，近1月涨跌幅+0.52%，年初至今涨跌幅+1.48%[288]