报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走强基本面原料端，铜精矿TC加工指数现货低位运行，国内铜矿供应仍较紧，铜价成本支撑偏强；供给端，因铜价及冶炼副产品硫酸等价格均处高位运行，冶炼厂生产积极，1月排产预计仍小幅增长；需求端，下游采购情绪受高铜价影响谨慎，加之淡季影响下游新增订单增长有限，现货市场成交淡，产业库存积累整体来看，沪铜基本面或处供给小增、需求谨慎阶段，社会库存积累期权方面，平值期权持仓购沽比为1.55，环比-0.0087，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各相关目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价102,290元/吨，环比-1510元；LME3个月铜收盘价13,133美元/吨，环比-76.5美元 [2] - 主力合约隔月价差-190元/吨，环比-10元；主力合约持仓量172,960手，环比-9731手 [2] - 期货前20名持仓-75,925手，环比-8758手；LME铜库存137,225吨，环比-1750吨 [2] - 上期所库存阴极铜180,543吨，环比+35201吨；LME铜注销仓单22,075吨，环比-1550吨 [2] - 上期所仓单阴极铜122,127吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价102,510元/吨，环比-725元；长江有色市场1铜现货价102,315元/吨，环比-890元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）43美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价38.5美元/吨，环比-3美元 [2] - CU主力合约基差220元/吨，环比+785元；LME铜升贴水（0 - 3）64.31美元/吨，环比+22.37美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿252.62万吨，环比+7.47万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-45.41美元/千吨，环比-0.43美元 [2] - 铜精矿江西价92,580元/金属吨，环比-900元；铜精矿云南价93,280元/金属吨，环比-900元 [2] - 粗铜南方加工费2000元/吨，环比持平；粗铜北方加工费1200元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.6万吨，环比+3.2万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000吨，环比-10000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价69,490元/吨，环比+1500元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1030元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价84,650元/吨，环比+1500元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.6万吨，环比+22.2万吨；电网基本建设投资完成额累计值5603.9亿元，环比+779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,590.9亿元，环比+5028.2亿元；集成电路产量当月值4,392,000万块，环比+215000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率27.16%，环比+0.4%；40日历史波动率22.25%，环比+0.32% [2] - 当月平值IV隐含波动率33.85%，环比+0.0413%；平值期权购沽比1.55，环比-0.0087 [2] 行业消息 - 工信部部长表示“十五五”时期实施传统产业焕新等行动，推动未来制造等取得新突破，聚焦量子科技等领域加强攻关 [2] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，鲍威尔回应称此举与特朗普政府施压降息有关 [2] - 商务部通报中欧电动汽车案磋商进展，欧方将发布相关文件并公正评估，中国机电商会鼓励涉案企业争取出口权益 [2] - 智利Mantoverde铜金矿新集体谈判僵持，因罢工影响生产，公司未遵守法律要求且提交文件晚 [2]