点石成金:锡:高位加速,警惕价量
国投期货·2026-01-13 18:18

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年开年沪锡2602主力合约增仓涨停价格达37.6万创近年高点,价格上涨源于供应扰动题材爆发和智算半导体投资题材溢价,强量价下建议警惕锡市价格顶部风险 [2] - 2026年是锡精矿供应由紧转松一年,二季度供应变化或驱动市场再平衡,矿供应增速可能超需求增速,跨年时段锡价冲涨或形成2026年交易顶部区间 [7] - 沪锡加权价量接近上市记录,期权市场沪锡VIX创新高,价格与淡季供需背离,多头强趋势下空配风险高,建议关注虚值卖出看涨期权短线交易,行权则以远月换月为主,伦锡预计冲击4.8 - 5万美元高位,对应沪锡主力38 - 39.6万 [8] 根据相关目录分别进行总结 长期锡消费结构依托电子焊料高需求增速 - 沪锡涨至30 - 35万高价,相关协会倡议书反映原材料价格上涨对焊料企业负面压力,2025年全球电子焊料用锡占比34%,光伏焊料占比12%,工业焊料占比7% [2] - 多配资金看好锡在智算芯片和新能源汽车集成电路需求增长,预计未来五年全球光伏装机年均复合增速下调到5%,集成电路涉锡消费是增量领域,全球锡消费增速有望达近似铜的2%年均复合增速,2010 - 2025年全球锡消费年均复合增速仅0.25%,2020 - 2025年提升至1.1% [3] - 美国消费电子展确定科技发展趋势,去年11月全球半导体销售额达753亿美元,同比增长29.8%、环比增长3.5%,预计2026年全球芯片市场销售额近1万亿美元,2025年开始的全球半导体景气周期或延续至2026年上半年甚至三季度,托底锡消费增速 [3] 高锡价下消费维持刚需,需求转淡将更明显 - 锡市高位加速,资金配置兑现长线消费增量预期,但消费端市场高估智算半导体耗锡增速、低估传统领域耗锡需求萎靡,12月以来高价对国内涉锡需求抑制明显 [4] - 目前已至1月中旬,季节性淡季主导消费,传统消费领域订单平淡、光伏行业一般,12月组件排产收缩,钢联预计1月排产环降12.54%,4月1日取消光伏产品出口退税消息对锡消费拉动为短期脉冲 [4] - 现货端锡价拉涨快,第三方现货报价跟涨、升贴水波动大,部分刚需买盘点价,上周期现货价格在35万一线有韧性,SMM与钢联社库分别下滑1042、1233吨至7478、9309吨,国内社库、LME库存高于去年同期,两市库存合计近1.3万吨,预计1月下半月国内消费转淡,2月中下游提前节假 [5] 放大地缘扰动,上半年供应形势逐渐转折 - 11月以来锡价涨势放大地缘扰动,实际刚果(金)、尼日利亚、南美等地局势对锡矿供应实际影响有限,主要在资金层面发酵 [6] - 2025年锡矿市场供应紧张,2026年缅甸佤邦、印尼、非洲地区预计贡献增量,ITA全球锡精矿增量预期1.8万吨偏保守,实现概率大,考虑佤邦复产等因素,锡矿产量增幅预计2.3 - 2.5万吨,增速至少6%,超过需求增速 [7] - 一季度关注缅甸佤邦复产、印尼锡行业整顿和刚果(金)地缘局势,二季度及下半年矿端增量逐步兑现,国内加工费变动是重要信号 [7] - 预计12月缅甸向中国出口锡精矿金属吨量提高到1500 - 1800吨,去年12月印尼锡锭出口有保障,12月国内精锡产量15895吨,环比增加2.61%、全年累计产出17.44万吨,累计减少1.65%,暂预期1月排产稳定在1.4万吨,国内春节前弱消费影响大,继续跟踪国内社库 [7] 警惕高位价量波动 - 2026年锡精矿供应由紧转松确定性高,二季度供应变化或驱动市场再平衡,矿供应增速可能大幅超需求增速,跨年时段锡价冲涨或成2026年价格顶部区间 [7] - 沪锡加权价量接近上市记录,期权市场沪锡VIX创新高,价格与淡季供需背离,多头强趋势下空配风险高,建议关注虚值卖出看涨期权短线交易,行权以远月换月为主,伦锡预计冲击4.8 - 5万美元高位,对应沪锡主力38 - 39.6万 [8]