报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受高供应压力和疲弱需求制约，核心驱动在产地外盘市场 盘面维持宽幅震荡 等待美国能源政策、马来去库进度及印尼B50新动向 策略上短线区间对待 棕榈油或在板块内保持偏强势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾为棕榈油产地库存压力和需求增长博弈、美国生物柴油政策不明朗、中加和谈结果不明朗、国内三大油脂库存充足缺乏上行动力 [1][2] - 交易型策略建议：短期区间内反弹趋势 中期棕榈油上方有空间 给出P2605、Y2605、OI2605价格区间 技术分析关注上方压力突破情况 套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势 基差短期弱势震荡 对冲套利菜棕、菜豆走弱 [19][20] - 产业客户操作建议：给出油脂价格区间预测及波动率信息 提供贸易商库存管理、精炼厂采购管理、油厂库存管理套保策略 [23] - 基础数据概览：展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差 [24][25][26] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周利多信息：马来西亚棕榈油局预计2026年产量、库存及价格情况 1月1 - 10日马棕出口量增加 [27] - 本周利空信息：美国玉米前景产量增加等 马来西亚12月棕榈油库存增加 美国大豆库存增加消费减少 [28] - 现货成交信息：近期油脂成交稳弱 豆油成交相对高 棕榈油零星成交 菜油无成交 [29] - 下周关注事件：国内高频周度库存数据、马棕高频产量与出口数据、产地天气信息 [37] 盘面解读 - 内盘：单边走势上豆油棕油区间内反弹 菜油震荡 关注美国生物能源政策和产地去库进度 资金动向各油脂重点席位变动不大 月差结构呈近强远弱Back结构 基差结构主力基差磨底整理 价差结构跨品种价差震荡 菜棕价差有望走弱 [33][34][36][44][56] - 外盘：走势反弹为主 棕榈油因减产季等情绪乐观 原油带动美豆油偏强震荡 资金持仓管理基金净持仓占比回落 商业持仓净空头占比高 [59][61] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：pogo价差下降 棕榈油制生物燃料成本高 东南亚生柴政策需补贴 BOHO价差走弱 美豆油制生柴成本低 全球豆油估值偏低 [67] - 进出口利润跟踪：棕榈油进口利润维持负值 限制买船 [69] 供需及库存推演 - 产地供需平衡表推演：12月马来西亚棕榈油供应压力大 出口好转有望推动去库 关注1月库存拐点及产地产量变化 [71] - 供应端及推演：棕榈油成交难起色 国内进口利润倒挂买船难增 豆油一季度到港低点 库存偏宽松 菜油下游需求有限 库存去库 中加关系好转供应将增加 [73] - 需求端及推演：短期三大油脂库存同比高 下游需求低迷 春节后市场预计平淡 [76]