现状与趋势 - 2024年城投公司资产划转案例数量达到近年高峰，为292个，2025年前十个月案例数亦超过2024年的80%[5] - 划转案例区域集中度高，江苏（213个）和浙江（174个）两省案例约占全部的40%[8] - 绝大多数（约89%）资产划转为资产划出，且约85%的划转资产类型为股权[11][16] - 约9.50%的划转案例涉及触发召开债券持有人会议，其中部分（约占全部案例的4%）构成重大资产重组[11] 影响与风险 - 熵增风险评价显示，重大资产划转对约58%的样本企业影响有限，但对33%的样本企业有较小负面影响，对3%的样本企业有一定负面影响[43] - 资产划转对约42%的样本企业的职能定位及区域重要性产生了负面影响，对约45%的样本企业的资产质量产生了影响[39] - 当无偿划出从事城投类业务的重要子公司时，通常会导致城投公司熵增风险上升和投资人认可度下降[27][46] - 当无偿划出负债率较高的市场化业务子公司或亏损子公司时，可能对城投公司产生正面影响（负熵增风险），并提升投资人认可度[27][46] 建议与措施 - 建议投资人可在债券募集说明书中设置重大资产划转须经债券持有人大会同意的保护条款[50] - 建议发行人若涉及重大资产划出，可主动提出为债券增设担保的补充议案，以降低对债券估值的不利影响[51]