报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC开工率继续增加，处于近年同期中性水平；下游开工率虽环比上升但较节前仍下降且制品订单不佳；出口签单较元旦前减少，印度市场价格低需求有限；社会库存继续增加且偏高；房地产仍在调整阶段改善需时间；宏观氛围偏暖但氯碱综合毛利承压；预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 [1] - PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67% ，处于近年同期中性水平 [1][4] - 冬季PVC下游开工率环比上升0.08个百分点，较元旦节前仍下降0.50个百分点，下游制品订单不佳 [1] - 上周出口签单较元旦前减少，处于一般水平，印度市场价格偏低需求有限；2026年4月1日起国内PVC取消出口退税，之前或现抢出口现象 [1] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力大 [1] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整阶段，投资、新开工等面积同比降幅大，增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平 [1][5] - 新增产能方面，30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产 [1][4] - 12月中国制造业PMI等升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，本周检修装置不多，期货仓单仍处高位 [1] - 1月是国内PVC传统需求淡季，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 期现行情 - PVC2605合约减仓震荡下行，最低价4838元/吨，最高价4949元/吨，收盘于4888元/吨，在20日均线上方，涨幅1.73%，持仓量减少24293手至1034623手 [2] 基差方面 - 1月13日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4605元/吨，V2605合约期货收盘价4888元/吨，基差 - 283元/吨，走强28元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受陕西金泰、宁波韩华等装置影响，PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67% ，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能上，50万吨/年的万华化学，40万吨/年的天津渤化，20万吨/年的青岛海湾，30万吨/年的甘肃耀望均已在下半年投产；30万吨/年的嘉兴嘉化12月试生产 [4] - 需求端，房地产仍在调整阶段，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8% ；销售额75130亿元，下降11.1% ；房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5% ；施工面积656066万平方米，同比下降9.6% ；竣工面积39454万平方米，同比下降18.0% ；整体改善仍需时间 [5] - 截至1月11日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落48.65%，处于近年同期最低水平 [5] - 库存上，截至1月8日当周，PVC社会库存环比增加3.48%至111.41万吨，比去年同期增加40.98%，社会库存继续增加，目前仍偏高 [6]