报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 2026年1月全球原油市场面临较大累库压力，若美国对委内瑞拉制裁放松，其石油产量及出口可能增加，特朗普称将对伊朗采取打击行动，地缘风险推动油价回升，但短期上涨空间有限，油价主基调为供需宽松主导的中枢下行趋势 [4] - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，地缘局势紧张是关键扰动因素，高硫市场关注美国对委内瑞拉军事行动后的重质原油供应前景，若断供或贸易流转向，国内炼厂可能增加燃料油作为替代原料，库存消耗或于3月下旬显现，2月中旬春节后进料需求或提供支撑，同时需关注美国对俄罗斯、伊朗等产油国的政策动向；低硫方面，阿祖尔炼厂CDU装置已全部恢复运营，丹格特炼厂二次装置检修开启且低硫出口招标已启动，海外供应回升使基本面延续偏弱格局 [5] - 我国进口委内原油1月到港量充足，但12月发往中国船只少，预计2月及之后对国内炼厂原料供应冲击更大，若马瑞原油供应持续收紧，地炼可能转向高价的伊朗重质原油或加拿大原油作为替代，目前盘面已计价委油发运至中国预期收紧导致成本提升后转为震荡走势，需密切关注委内瑞拉原油到港情况 [6] 根据相关目录分别总结 原油 - 2026年1月全球原油市场累库压力大，美国若放松对委内瑞拉制裁，其石油产量及出口或增加 [4] - 特朗普宣称对伊朗采取打击行动，美国建议公民离开伊朗或就地避难，地缘风险推动油价回升，但短期上涨空间有限 [4] - 油价主基调是供需宽松主导的中枢下行趋势 [4] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，地缘局势紧张是关键扰动因素 [5] - 高硫市场关注美国对委内瑞拉军事行动后的重质原油供应前景，若断供或贸易流转向，国内炼厂可能增加燃料油作为替代原料，库存消耗或于3月下旬显现，2月中旬春节后进料需求或提供支撑 [5] - 需关注美国对俄罗斯、伊朗等产油国的政策动向，制裁措施可能影响高硫资源产地的原料及燃料油供应 [5] - 低硫方面，阿祖尔炼厂CDU装置已全部恢复运营，后续低硫供应规模预计逐步提升 [5] - 丹格特炼厂二次装置检修开启，低硫出口招标已启动，海外供应回升使基本面延续偏弱格局 [5] 沥青 - 我国进口委内原油1月到港量充足，12月发往中国船只少，预计2月及之后对国内炼厂原料供应冲击更大 [6] - 若马瑞原油供应持续收紧，地炼可能转向高价的伊朗重质原油或加拿大原油作为替代 [6] - 目前盘面已计价委油发运至中国预期收紧导致成本提升后转为震荡走势，需密切关注委内瑞拉原油到港情况 [6]