报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花美国农业部报告部分中性略偏多，因上游涨价未有效传导，价格上涨空间受限，预计短期震荡调整，下方空间有限 [1] - 白糖期现货基差和远月合约估值基本修复，近月供应压力大，短期上行动力弱，内外盘差价或引进口，但双节备货可拉动需求，可择机逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 2025/26年度1月份美国棉花产量和期末库存较12月下降，期初库存、消费、出口和进口不变 [1] - 因三角洲地区产量下降，产量较上月降超2%至1390万包 [1] - 因三角洲地区单产下降及西南部收获面积增加，全国平均单产较上月降8%，为每英亩856磅 [1] - 因产量减少，期末库存降7%至420万包，占消耗量30.4% [1] - 预计本季农场平均价格上调至每磅61美分 [1] 白糖 - 农村农业部对2025/26年度中国食糖供需形势预测与上月一致 [2] - 北方甜菜糖生产尾声，南方甘蔗糖生产高峰，国内新糖集中上市，供应充足，下游随用随采 [2] - 截至12月底，广西累计产糖194万吨，产销率45.56%，同比降13.76个百分点；云南累计产糖39万吨，产销率71.72%，同比降9.98个百分点 [2] - 后期需关注天气对甘蔗含糖量影响，国际上印度、泰国增产预期强，巴西产糖维持高位，供需宽松 [2]