报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国农业部1月份报告中美棉产量下调幅度高于市场预期，全球产量调整幅度较小，全球棉花需求稳中略增，最终期末库存有所下调，报告影响偏多 [1] - 目前全球棉花供给或仍偏宽松，但过剩压力有所降低，再加上美棉价格处于低位，或带动美棉小幅反弹，中期关注北半球的种植情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 全球产量下调7.7万吨，其中印度下调10.8万吨、美国下调7.7万吨、土耳其下调4.4万吨，中国上调21.8万吨，全球产量仍处相对偏高位置，供给或仍宽松；美国产量因单产从929磅/英亩下调至856磅/英亩，收获面积从737万英亩上调至780万英亩，播种面积从930万英亩小幅下调至928万英亩，最终下调7.7万吨 [1] - 全球消费环比上调6.8万吨，其中中国消费上调10.9万吨至849.1万吨，全球消费总体持稳 [1] - 棉花进口环比上调0.5万吨，其中土耳其进口下调2.1万吨，印度进口上调4.3万吨，其余主要进口国未作调整；全球出口上调0.6万吨，其中澳大利亚出口上调4.4万吨，印度出口上调2.2万吨 [1] - 全球期末库存环比下调32.4万吨，其中中国上调10.9万吨，印度下调26.1万吨，美国下调6.6万吨，澳洲下调4.3万吨 [2] 全球棉花供需平衡表 - 产量方面，2025/26年度合计2600.4万吨，较上月度变化-7.7万吨，较上年度变化20.8万吨；中国、印度、美国、土耳其等国产量有不同程度调整 [3] - 消费方面，2025/26年度合计2589.1万吨，较上月度变化6.8万吨，较上年度变化-0.5万吨；中国消费上调，部分国家消费无变化或有小幅度调整 [3] - 进口方面，2025/26年度合计952.7万吨，较上月度变化0.5万吨，较上年度变化15.7万吨；土耳其、印度等国进口量有变化 [3] - 出口方面，2025/26年度合计953.0万吨，较上月度变化0.6万吨，较上年度变化30.0万吨；澳大利亚、印度等国出口量有调整 [3] - 期末库存方面，2025/26年度合计1621.7万吨，较上月度变化-32.4万吨，较上年度变化15.7万吨；中国、印度、美国、澳洲等国期末库存有不同变化 [3]